20210416-兴业证券-老板电器-002508.SZ-复苏趋势确立_地产竣工助力需求向好延续_4页_788kb

老板电器证券研究报告总结

核心内容

本报告为兴业证券经济与金融研究院发布，分析了老板电器（股票代码：002508）在2021年一季度的业绩表现及未来发展前景。报告认为，公司当前估值处于偏底部区间，业绩与估值均有较大向上空间，因此维持“审慎增持”评级。

市场数据

• 市场数据日期：2021-04-15
• 收盘价：35.50元
• 总股本：949.02百万股
• 流通股本：934.90百万股
• 总市值：33690.35百万元
• 流通市值：33188.98百万元
• 净资产：7512.72百万元
• 总资产：11812.91百万元
• 每股净资产：7.92元

财务指标

营收与利润

偿债与营运能力

• 资产负债率：2019年为34.5%，2020E为30.8%，2021E为30.9%，2022E为30.4%
• 流动比率：2019年为2.54，2020E为2.92，2021E为2.97，2022E为3.07
• 速动比率：2019年为2.17，2020E为2.51，2021E为2.56，2022E为2.66
• 资产周转率：2019年为77.2%，2020E为72.3%，2021E为74.0%，2022E为73.8%
• 应收账款周转率：2019年为1241.4%，2020E为1139.1%，2021E为1303.1%，2022E为1259.6%

投资要点

1. 业绩表现

   • 公司2021Q1预计收入17.72-20.25亿元，同比增长40%-60%，较2019Q1增长7%-23%。
   • 归母净利润预计3.43-3.92亿元，同比增长40%-60%，较2019Q1增长7%-23%。
   • 扣非归母净利润预计3.03-3.41亿元，同比增长60%-80%，较2019Q1增长10%-24%。

2. 行业表现

   • 油烟机行业2021Q1线上/线下销量同比增长分别为65.6%和56.8%，较2019年同期增长分别为63.8%和-11.4%。
   • 老板油烟机线上/线下销量同比增长分别为108.6%和97.2%，较2019年同期增长分别为79.2%和5.4%。
   • 燃气灶行业2021Q1线上/线下销量同比增长分别为30.6%和37.5%，较2019年同期增长分别为48.4%和-18.5%。
   • 老板燃气灶线上/线下销量同比增长分别为153.9%和94.8%，较2019年同期增长分别为158.3%和8.2%。

3. 市场复苏

   • 公司线下表现明显优于行业，率先恢复至疫情前水平。
   • 地产竣工趋势确立，厨电线下需求回暖明显，公司作为行业龙头将充分受益。

4. 新产品增长

   • 洗碗机、蒸烤一体机等新品类加速放量，预计2021年销量将翻倍。
   • 中长期看，洗碗机等新品类配套率将提升，有望成为公司长期增长的主要动力。

5. 盈利预测与估值

   • 2021年EPS预测为2.03元，2022年上调至2.33元。
   • 2021年4月15日收盘价对应动态PE为20.1x，2022年为15.2x。
   • 报告认为当前估值处于偏底部区间，估值与业绩均具较大向上空间。

风险提示

• 原材料价格继续上涨：可能导致短期盈利能力承压。
• 终端复苏不及预期：可能影响公司未来的增长预期。

关键信息

• 分析师：颜晓晴
• 联系方式：yanxiaqing@xyzq.com.cn
• 投资评级：审慎增持（维持）
• 报告日期：2021年04月16日
• 主要观点：公司业绩复苏趋势确立，线下增长优于行业，新品类增长潜力大，估值处于低位，具备良好投资价值。

估值比率

结论

综合来看，老板电器在2021年一季度展现出强劲的业绩增长，线上和线下销量均优于行业，受益于地产竣工回暖及新品类加速放量。公司当前估值处于偏底部区间，具备较大的增长空间，因此维持“审慎增持”评级。