20170107-招商证券-煤炭产业链跟踪周报_煤价继续下行_下游盈利改善_19页_1mb_1mb

煤炭产业链跟踪周报总结（2017-01-07）

核心内容

本报告分析了2017年1月7日煤炭产业链的市场表现及价格走势，指出当前煤价继续下行，下游盈利有所改善。同时，关注了政策动向与投资策略，认为煤炭行业未来可能受益于政策推动的兼并重组和债务化解。

主要观点

• 煤价走势：动力煤价格继续下跌，秦皇岛Q5500动力煤价格为603元/吨，环比下降8元/吨；焦煤价格也出现下跌，国内和国际焦煤价格均承压。
• 下游盈利改善：由于煤价下跌，下游行业如钢铁、水泥盈利有所改善，部分产品价格出现上涨。
• 库存情况：钢铁和焦炭库存继续回升，但电厂库存有所下降。
• 运输成本：煤炭运费指数止跌回升，表明运输成本有所上升。
• 政策动向：政策层面强调推进煤企兼并重组和化解债务问题，建议关注国改相关标的。
• 投资策略：建议关注转型概念和重组概念，重点推荐兰花科创，目标价14元，公司无烟煤盈利能力较强，业绩预期改善。

关键信息

一、本周煤炭板块走势回顾

• 中信煤炭指数：本周上涨2.9%，沪深300上涨1.4%，煤炭板块相对收益1.5个PCT。
• 年初以来表现：中信煤炭指数上涨11.2%，沪深300下跌3.5%，相对收益14.7个PCT。
• 子行业表现：
  • 动力煤指数上涨2.3%
  • 无烟煤指数上涨1.9%
  • 焦煤指数上涨3.3%

二、冶金煤产业链分析

1. 价格链条：焦钢价格普跌

• 螺纹钢期货：1705合约价格为2943元/吨，环比下跌0.3%。
• 焦炭期货：1705合约价格为1528元/吨，环比下跌0.5%。
• 焦煤期货：1705合约价格为1156.5元/吨，环比下跌0.6%。
• 钢铁现货价格：全国螺纹钢HRB40020mm平均价格3295元/吨，环比下跌0.8%；上海地区螺纹钢价格为3130元/吨，环比下跌1.9%。
• 焦炭现货价格：临汾二级焦出厂价1800元/吨，环比下跌50元/吨；天津港一级焦平仓价2165元/吨，环比下跌25元/吨或1.1%。

2. 产量链条：淡季因素叠加环保限产，粗钢产量下降

• 重点钢厂：12月中旬粗钢日均产量为166万吨，环比下降3.3%。
• 全国预估：12月中旬全国粗钢日均产量为217万吨，环比下降3.7%。

3. 库存链条：钢焦库存继续回升

• 钢材库存：主要城市钢铁库存量为937万吨，环比上升2.9%。
• 焦煤库存：样本钢厂和独立焦化厂总库存为906万吨，环比上升2.4%。
• 港口库存：秦皇岛港库存为720万吨，环比上升1%；曹妃甸港库存为329万吨，环比上升1%。

4. 损益链条：钢铁微亏，水泥盈利可观

• 钢铁盈利：吨钢亏损9元，环比减少6元/吨。
• 焦炭盈利：吨焦盈利92元，环比减少28元/吨。
• 焦煤盈利：主焦煤盈利354元/吨，环比减少4元/吨；肥煤盈利350元/吨，环比减少4元/吨。
• 水泥盈利：华北地区42.5级袋装水泥盈利113元/吨，环比增加1.2%。

三、动力煤链条分析

1. 价格链条：煤价跌势延续

• 动力煤期货：1705合约结算价为509.4元/吨，环比上涨0.8%。
• 港口煤价：秦皇岛山西优混Q5500报603元/吨，环比下跌8元/吨；广州港山西优混Q5500报695元/吨，环比下跌15元/吨。
• 产地煤价：大同南郊Q5500动力煤车板价为475元/吨，环比下跌5元/吨；内蒙东胜Q5500大块精煤车板价为400元/吨，环比下跌10元/吨。

2. 库存链条：库存高位运行

• 港口库存：秦皇岛港库存为720万吨，环比上升1%；曹妃甸港库存为329万吨，环比上升1%；天津港库存为347万吨，环比上升6%。
• 电厂库存：六大发电集团库存为1079万吨，环比下降3.4%；库存天数为16.1天，环比上升0.5天。

3. 损益链条：电厂亏损下降，水泥盈利可观

• 电厂盈利：以秦皇岛山西优混计算，河北电厂亏损0.038元/度，环比减少10.4%。
• 水泥盈利：华北地区水泥盈利113元/吨，环比增加1.2%。

重点推荐

• 兰花科创：重点推荐，目标价14元，公司无烟煤盈利能力较强，化工板块扭亏为盈，2017年业绩预期大幅改善。

风险提示

• 逆向调控政策过度：可能对市场造成不利影响。

估值情况

• 煤炭板块PB：最新PB为1.34，环比上涨0.03。
• 公司估值：部分公司如西山煤电、盘江股份、冀中能源等，PB在1.3-2.4之间，部分公司如中国神华、中煤能源、陕西煤业等，PB在0.9-1.5之间。

投资建议

• 短期投资评级：推荐、中性、回避。
• 长期投资评级：A、B、C。

行业投资评级

• 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数。
• 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数。
• 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数。

相关报告

• 供给侧改革系列：涵盖从2016年1月到2016年10月的多个报告，强调供给侧改革对煤价和行业基本面的影响。
• 公司深度系列：涵盖多个公司深度报告，包括永泰能源、山煤国际、阳泉煤业、神火股份、冀中能源、潞安环能、西山煤电、盘江股份、*ST山煤、兰花科创等。

分析师承诺

• 所有分析师承诺本报告清晰、准确地反映了他们的研究观点。
• 招商煤炭研究小组曾获得多项荣誉，包括《新财富》、《金牛奖》、《水晶球奖》等。

投资评级定义

• 短期评级：
  • 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
  • 审慎推荐：公司股价涨幅在5-20%之间
  • 中性：公司股价变动幅度介于±5%之间
  • 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上
• 长期评级：
  • A：公司长期竞争力高于行业平均水平
  • B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
  • C：公司长期竞争力低于行业平均水平