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非强刺激下的投资机会总结

核心内容

2020年政府工作报告强调“稳底线”，即优先稳就业、保民生和保市场主体，而非采取强刺激政策。财政政策、货币政策和投资方向均以“保”为主，注重结构优化与民生保障，同时通过“两新一重”建设扩大内需，推动经济高质量发展。

主要观点

1. 财政政策：非强刺激，聚焦民生保障与结构性支持

• 赤字与特别国债：2020年赤字率拟按3.6%以上安排，财政赤字规模比去年增加1万亿元，同时发行1万亿元抗疫特别国债，总计2万亿元资金直接转给地方，用于保就业、保基本民生和保市场主体。
• 减税降费：新增减税降费约5000亿元，进一步减轻企业负担。
• 专项债：地方政府专项债发行3.75万亿元，比去年增加1.6万亿元，主要用于“两新一重”建设。
• 支出管理：基本民生支出只增不减，一般性支出要压减，强调“过紧日子”。
• “两新一重”建设：
  • 新型基础设施：包括5G、数据中心、充电桩、新能源汽车等，2020年IDC市场规模有望接近1500亿元。
  • 新型城镇化：提升县城公共设施和服务能力，新开工改造城镇老旧小区3.9万个。
  • 重大工程：加强交通、水利等基础设施建设，增加国家铁路建设资本金1000亿元。

2. 货币政策：流动性宽裕，降低融资成本

• 宽松基调：强调“更加灵活适度”，综合运用降准、降息、再贷款等工具，引导M2和社会融资规模增速明显高于去年。
• 支持中小微企业：提出“两个一定”，即“中小微企业贷款可获得性明显提高”和“综合融资成本明显下降”。
• 利率下行：央行持续下调逆回购利率、MLF利率和LPR利率，推动市场利率低于隐含利率走廊下限，进一步降低实体融资成本。

3. 房地产政策：维持“房住不炒”基调，强化因城施策

• 政策导向：继续坚持“房住不炒”，不将房地产作为短期刺激手段。
• 未提及刺激措施：如房地产税、公积金改革等，表明政策更注重调控和稳定，而非刺激。
• 市场影响：居民加杠杆空间有限，地产销售和投资可能同步承压。

4. 市场影响：流动性充裕，结构优化

• 整体流动性：下半年流动性仍将宽裕，对金融资产估值中枢形成支撑。
• 股市吸引力：当前股市风险收益比处于历史极高水平，具备投资价值。
• 细分结构：重点关注“两新一重”建设，尤其是新基建和新型城镇化相关行业，如建材、建筑、工程机械等。

关键信息

• 财政政策：2020年财政赤字规模比去年增加1万亿元，专项债发行3.75万亿元，资金主要用于保民生、保市场主体。
• 货币政策：M2和社会融资规模增速明显高于去年，流动性环境宽松，利率持续下行。
• “两新一重”建设：包括新型基础设施、新型城镇化和重大工程，是政策重点支持方向。
• 房地产政策：维持“房住不炒”基调，不将房地产作为短期刺激手段。
• 金融板块配置：下半年需关注大金融板块的补涨机会，尤其是银行股，因资本补充压力大，估值处于历史低位，具备配置价值。

风险提示

• 宏观经济波动：可能出现大幅调整。
• 疫情反复：若疫情出现超出控制的传播，可能对政策执行和市场信心造成冲击。

分析师信息

• 包承超：分析师，执业证书编号：S0490518040002
• 王丹：分析师，执业证书编号：S0490519080010
• 陈熙淼：联系人
• 邓宇林：联系人

办公地址

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报告声明

• 分析师声明：报告基于独立、客观研究，不涉及利益冲突。
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评级说明

证券市场代表性指数

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