宏观经济专题：10Y美债利率下破1.5_的真实原因-20210613-开源证券-18页_1mb

10Y美债利率下破1.5%的真实原因分析

核心内容

2021年6月，10年期美国国债收益率（10Y美债利率）下破1.5%，引发市场广泛关注。本文分析了这一现象背后的原因，并指出未来可能的趋势。

主要观点

• 10Y美债利率下破1.5%并非由于经济差，而是受到流动性泛滥的影响。
• 流动性泛滥的根源是财政存款的大幅压降，这与美国政府为满足财政纪律要求而采取的措施有关。
• 财政存款压降接近尾声，10Y美债利率可能重新上行，这与美联储货币政策可能转向有关。

关键信息

1.1 10Y美债利率下破1.5%，与经济基本面无关

• 10Y美债利率从1.63%持续下行至1.5%以下，创下近3个月新低。
• 美国经济持续修复，服务业PMI达到历史高点，餐饮消费和工业生产基本恢复至疫情前水平。
• 通胀数据持续走高，显示经济基本面强劲。

1.2 流动性泛滥与财政存款压降

• 美国财政部自3月起大幅压降财政存款，从1.44万亿美元降至6735亿美元。
• 财政存款的减少为金融市场注入大量流动性，导致美联储超额准备金和货币基金规模显著上升。
• 短端利率指标由正转负，进一步推低长端利率。

1.3 财政存款压降接近尾声，利率或重新上行

• 财政部计划在7月底前再压降2235亿美元，之后将重新增加财政存款。
• 随着财政存款压降接近尾声，美联储可能在第三季度末释放Taper信号。
• 经济基本面改善、就业修复加快、通胀压力上升，可能推动10Y美债利率新一轮上行。

数据跟踪

4.1 美国数据

• 5月CPI同比上涨5%，高于预期4.7%和前值4.2%，为2008年以来最高。
• 与居民外出活动相关的分项价格大涨，如二手车、新车、运输服务等。
• 4月贸易逆差689亿美元，高于预期。
• 6月密歇根大学消费者信心指数回升至86.4%，高于预期。
• EIA原油库存降幅大超预期，初请失业金人数降至37.6万人，为疫情以来新低。

4.2 欧洲数据

• 欧元区一季度GDP同比终值-1.3%，高于预期-1.8%。
• 英国4月工业产出同比27.5%，低于预期30.5%，但环比增长1.3%，高于预期。

风险提示

• 病毒变异导致疫苗失效等风险。

结论

10Y美债利率近期的回落并非新一轮趋势的开始，而是流动性泛滥的结果。随着财政存款压降接近尾声和美联储可能转向，10Y美债利率或将重新上行，对市场影响需引起重视。