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产业资本持续净减持，利率普遍上行

核心内容总结

本周A股市场整体流动性偏弱，主要表现为：

• 产业资本连续七周净减持，净减持金额达16.5亿元，其中高管减持11.8亿元，公司减持4.1亿元，个人减持0.6亿元。
• 北上资金净流入规模下降，本周净流入47.1亿元，但较前期出现明显下滑。
• 新增投资者数量连续三周下滑，显示市场参与度降低。
• 交易日成交额再现地量，市场活跃度不足。

主要观点

股票市场

1. 一级市场：

   • 本周核发批文数量为3家，12月并购上会11家，通过率100%。
   • 偏股型基金发行份额环比大幅下滑，11月私募基金管理规模环比下滑，10月保险投资股票余额环比下滑。
   • 限售解禁规模持续上升，本周限售解禁规模达619亿元，下周解禁规模预计为720亿元。

2. 二级市场：

   • 北上资金主要净流入行业为家用电器、食品饮料、公用事业、房地产和交通运输，净流出行业为非银金融、钢铁、商业贸易、通信和银行。
   • 个股方面，北上资金净买入前三为招商银行、美的集团、格力电器；净卖出前三为恒瑞医药、海螺水泥、海康威视。
   • 个人投资者方面，融资余额持续在7700亿以下，融资买入额占全市场成交额较上周上升0.4%，但仍处于历史低位。

货币市场

• 央行暂停公开市场操作，等额续作到期MLF，资金面先松后紧。
• 截至12月14日，R007收于2.89%，较上周上升30BP；Shibor3M价格小幅上行3BP。
• 质押式回购利率和同业拆借利率均上升，显示市场流动性趋紧。

债券市场

• 利率债：本周利率债发行1861亿元，其中国债发行1368亿元，政金债发行493亿元。国债与国开债期限利差走阔至87BP，隐含税率分化。
• 同业存单：发行量上升，净融资额持续回升，3M品种利率持续上行。
• 理财产品收益率：本周以上升为主，1个月、3个月、6个月理财收益率分别为4.26%、4.33%、4.41%。

实体流动性

• 11月社融同比增速下滑，非标融资仍是主要拖累项，企业债券融资是重要支撑。
• 净融资额最高的仍是AAA级信用债，显示投资者风险偏好未明显改善。
• 贷款规模中，票据冲量现象依旧明显，扣除票据后贷款规模弱于去年同期。
• M2增速与上月持平，M1增速持续下滑至1.5%，显示企业对未来增长仍持谨慎态度。

海外市场

• 美元兑人民币中间价均值为6.89，较上周上升0.01，11月平均为6.93。
• CFETS人民币汇率指数12月7日收于93.2，11月平均为92.3，人民币汇率略有下跌。
• 美元指数小幅回升，美债长端收益率回升，短端收益率持平，期限利差走阔至21BP。

关键信息

• 产业资本持续净减持：净减持16.5亿元，净增持61家，净减持116家。
• 限售解禁压力：本周限售解禁规模619亿元，下周预计720亿元。
• 北上资金：本周净流入47.1亿元，累计净流入2954亿元。
• 新增投资者：连续三周下滑，12月新增投资者22.3万人，11月新增投资者120.3万人。
• 融资余额：持续在7700亿元以下，融资买入额占比仍处于历史低位。
• 货币市场利率：R007和Shibor3M均上升，资金面偏紧。
• 债券市场：利率债和同业存单发行量上升，收益率走高。
• 社融数据：11月社融同比增速下滑，非标融资拖累明显，企业贷款需求疲软。
• 汇率波动：人民币兑美元中间价略升，美元指数小幅回升，美债收益率走高。

风险提示

• 政策监管超预期的风险：若未来政策监管出现超预期调整，可能对股市流动性造成冲击。
• 资本外流压力：需关注明年年初可能因经常项目恶化带来的资本流出风险。