20230731-国泰期货-宏观总量月报（2023年7月）_8页_1mb

摘要

• 国内经济阶段：处于三周期分析框架下的第1阶段复苏期，但增速仍较低（如二季度GDP同比增速6.3%）。
• 库存周期：国内进入被动去库中期，补库可能在年底；美国处于主动去库末期，需求或在年底/年初转强。
• 7月资产表现：权益资产（A股、港股）转强；利率债表现承压，商品（原油、有色金属）因通胀下行和加息结束预期表现强劲。

宏观回顾

• 国内：上半年GDP增速6.3%，基建投资支撑；地产投资疲软（-103%），消费增速放缓（+3.1%）。金融数据方面，社融同比有所改善，居民中长贷小幅回升。
• 海外：美国通胀回落至3%（6月CPI同比），就业数据强劲（如6月非农新增20.9万人），美联储6月加息25bp，后续货币政策存在调整可能。

8月展望

• 国内：稳增长政策继续发力，PPI或于年内见底回暖；权益市场可能经历预期改善、政策传导及基本面逐步好转三个阶段。
• 海外：美联储加息可能结束，短端利率有寻顶风险；若就业数据走弱，美元或下行，利好非美资产和商品；主权债收益率普遍上行，美股估值压力增大。
• 风险：地缘政治风险、内生增长放缓；中美经济需求共振可能发生在2023年底/2024年初。

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