20170707-国金证券-私募基金专题分析报告_价值投资型私募基金分析专题_13页_1mb

价值投资型私募基金分析专题总结

核心内容

价值投资是一种基于价值规律，追求高成长、低估值，并通过循序渐进、借助股价波动持续增加投资收益的投资方式。其核心理念包括优质公司选择、安全边际、适度分散和长期投资。在中国市场，尽管存在估值偏高、资本回报有限、治理结构不完善等问题，但随着市场监管和诚信环境的改善，以及互联网对优势企业扩张的助力，市场环境正逐步向有利于价值投资的方向转变。

主要观点

1. 价值投资的重要性
   价值投资能够长期有效，主要得益于资本逐利的特性、均值回归的市场规律、价值实现的多样化手段以及优质企业的持续价值创造能力。

2. 价值投资的三大流派

   • 发现公司型：以精选优质公司为核心，偏好成长性，重视基本面分析，不特别关注市场估值波动。代表人物包括巴菲特和林奇。
   • 估值趋势型：注重估值波动和买卖时机，会在市场变化时动态调整投资组合，实现风险与收益的平衡。代表人物为施洛斯。
   • 逆向投资型：融合基本面差异和情绪差异，寻找被市场低估的优质企业，强调逆向思维和均值回归。代表人物包括淡水泉和观富。

3. 中国式价值投资的特点

   • 中国式价值投资在实践中包含四个原则：优质公司、安全边际、适度分散、长期投资。
   • 由于市场不成熟、情绪波动大，中国式价值投资面临更多挑战，但也因此具备更大的操作空间。
   • 市场监管和诚信环境的改善，有助于减少价值陷阱，提升投资效率。

关键信息

价值投资的四个原则

• 优质公司：选择具备持续盈利能力、行业竞争优势和成长潜力的公司。
• 安全边际：通过价格和企业价值两方面来确保投资的安全性。
  • 第一层次：价格足够便宜（如市盈率、市净率等）。
  • 第二层次：企业能够持续创造价值。
• 适度分散：分散系统性风险，但需在能力圈范围内，避免过度分散。
• 长期投资：强调长期持有，但需根据市场变化不断审视投资价值。

价值投资型私募基金分类

优秀价值投资型私募基金

通过量化筛选与调研，我们筛选出以下10家优秀的价值投资型私募基金：

• 淡水泉：逆向投资，集中持股，偏好被市场低估的高成长企业。
• 重阳：采用“接力法”，注重基本面研究与市场时机。
• 沣杨：基于基本面发现价值，关注行业趋势与竞争格局。
• 富恩德：整合市场资源，深度挖掘产业价值。
• 世诚：偏好医药、科技、高端制造等高成长行业，强调长期持有。
• 高毅：以选股为核心，注重企业品质与估值。
• 泓澄：重仓持股，兼顾成长与价值，重视中观行业配置。
• 易同：强调个股选择，注重风险收益比。
• 丰岭：关注投入资本回报率和未来增长潜力。
• 观富：信仰均值回归，强调独立思考和预期差异。

投资策略与指标

• 价值投资的评估主要基于基本面分析，核心指标包括：
  • 盈利能力指标：毛利润、净利润、息税前利润等。
  • 成长能力指标：营业收入增长率、净利润增长率等。
  • 偿债能力指标：流动比率、速动比率等。
  • 运营能力指标：应收账款周转率、存货周转率等。
  • 盈利质量指标：销售净现率、净利润现金比率等。
• 安全边际的衡量通常结合市盈率（PE）、市盈率相对增长比率（PEG）和市净率（PB）等指标。

市场环境与趋势

• 中国市场的监管环境不断加强，诚信环境逐步改善，互联网的普及提升了优势企业的扩张能力。
• 随着市场逐渐成熟，价值投资的适用性和可行性正在提升，未来应用前景广阔。
• 市场的不成熟和情绪化波动为价值投资提供了更多机会，尤其是低估股票的修复空间。

投资建议与注意事项

• 价值投资应以基本面分析为主，关注企业内在价值和成长性。
• 投资需具备安全边际，避免因市场波动而造成永久性损失。
• 适度分散投资，但需基于能力圈，避免过度分散导致风险增加。
• 长期投资需要匹配长期资金、文化以及激励机制，但需动态审视投资价值。
• 不同私募基金在收益来源上有所侧重，多数以基本面增长为主，部分结合估值波动和逆向思维。

特别声明

本报告由国金证券股份有限公司发布，仅供机构客户使用，未经授权不得用于其他用途。投资决策需结合自身情况，并考虑专业意见。