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3 周期共振下建议重点关注啤酒行业

核心内容总结

啤酒行业在2022年上半年展现出较强的抗压能力，在疫情反复的情况下仍实现营收和利润的双增长。整体来看，行业表现优于市场，且部分细分赛道具有较高增长潜力。

行业表现

• 营收增长：2022H1 A股啤酒板块营收同比增长 $7.31%$，连续第7个季度实现正增长，其中22Q2单季度营收同比增长 $6.88%$，创下A股啤酒板块单季度最高营收记录。
• 利润增长：2022H1 A股啤酒板块毛利率环比增加1.21pct，净利率增加2.88pct，EBITDA/营收增加6.96pct。22Q2归母净利润同比增长 $15.97%$，为2013年以来的最高单季度归母净利润增速。
• ROE提升：2022H1半年度行业ROE达到 $7.66%$，创2013年以来的半年度最佳记录，超过疫情前2019年全年水平。

重点推荐企业：重庆啤酒

• 营收与销量：2022H1重庆啤酒营收同比增长 $11.2%$，销量同比增长 $6.36%$，均位居行业第一。
• 吨价表现：2022H1重庆啤酒吨价为4499元，排名第二，仅低于百威亚太的5124元，远高于其他同业（2900元-3800元）。
• 净利润增长：2022H1重庆啤酒归母净利润同比增长 $16.9%$，Q2增长 $18.4%$，表现优于其他主要啤酒企业。

投资策略

• 关注啤酒行业：建议关注3周期共振下的啤酒行业，包括长期高端化、中期原材料成本下行、短期高温天气带来的消费需求提升。
• 重点推荐：
  • 重庆啤酒：作为行业龙头，表现突出。
  • 其他细分赛道：如粮油食品类、婴配粉、白奶等，建议关注中国飞鹤、伊利股份、涪陵榨菜。
  • 白酒业务潜力企业：建议关注估值回归合理的怡亚通。

市场回顾

• 食品饮料指数：2022年9月5日-9月9日，食品饮料指数涨幅为 $-1.44%$，在申万31个行业中排名第29，跑输沪深300指数3.19pct。
• 子行业表现：保健品涨幅最大，为 $+0.7%$；其他酒类、乳品涨幅相对较好。
• 个股表现：
  • 涨幅前五：皇氏集团（$+3.61%$）、恰恰食品（$+3.13%$）、中葡股份（$+2.75%$）、ST西发（$+2.68%$）、惠泉啤酒（$+2.42%$）。
  • 跌幅前五：桂发祥（$-23.06%$）、盐津铺子（$-10.23%$）、青岛食品（$-9.64%$）、安记食品（$-9.41%$）、来伊份（$-9.19%$）。

行业动态

• 今世缘：召开2022年第一次临时股东大会。
• 黑芝麻：召开2022年第二次临时股东大会。
• 良品铺子：总经理变更，杨红春先生接任。
• 来伊份：股东减持计划实施完毕，减持股份679.28万股。
• 安记食品：发布股东减持计划，拟减持不超过公司总股本的 $3%$。
• 天佑德酒：控股股东减持实施完毕，减持股份4,689,400股。
• 安琪酵母：控股股东增持计划实施完毕，增持股份1,256,075股。
• 水井坊：计划投资约40亿元扩充产能。
• 千禾味业：召开2022年半年度业绩说明会。
• 贝因美：公布首次回购股份实施进展，回购1,350,000股。

风险提示

• 食品安全风险：产品安全问题可能对行业造成负面影响。
• 疫情反复：疫情可能对消费场景和行业增长产生压力。
• 市场竞争加剧：行业集中度提升面临挑战。
• 原材料价格波动：玻璃、瓦楞纸等原材料成本变动可能影响利润。

行业评级体系

• 申港证券行业评级：增持、中性、减持。
• 增持：报告日后的6个月内，相对强于市场基准指数收益率5%以上。
• 中性：报告日后的6个月内，相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间。
• 减持：报告日后的6个月内，相对弱于市场基准指数收益率5%以上。

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