20131117-华创证券-A股策略周报_政策预期向好_流动性隐忧仍在_16页_2mb

政策预期向好，流动性隐忧仍在

核心内容

本报告分析了当前经济与市场的整体态势，指出政策预期向好对市场情绪的提振作用，但流动性环境仍偏紧，成为市场的主要担忧因素。整体来看，短期市场以主题性机会为主，中期则可能迎来结构性转变，逐步从防风险思维转向寻找机会思维。

主要观点

1. 改革预期提振市场情绪

• 改革内容公布强化了市场对资源配置市场化改革的预期，尤其是市场在资源配置中的决定性作用，被视为中长期经济增长的最大红利。
• 改革预期的稳定有助于短期市场反弹，但市场持续性仍依赖于经济增速和流动性环境的变化。
• 当前经济温和回落，尚无失速风险，系统性风险可控，但流动性偏紧仍对市场构成压力。
• 三中全会后，市场对超预期领域（如信息安全、军工、安防、节能环保、文化传媒）关注度提升，这些行业可能成为短期投资热点。

2. 货币环境持续偏紧

• 银行间及债券市场流动性依然紧张，10年期国债收益率、企业债、短融及票据直贴利率均有所上升。
• 社融总量下降，新增信贷与委托贷款、信托贷款同步下滑，显示地产和基建投资资金来源受到抑制。
• 外汇占款有所回升，但整体货币环境仍处于“紧平衡”状态，未来货币政策可能更加谨慎。

3. 中观行业观察

• 资本品行业：钢铁、煤炭、水泥等价格出现弱回升，但基本面尚未明显改善，未来上涨空间有限，对应资本市场机会不多。
• 化工品行业：进入淡季，行业整体表现平稳，部分细分行业（如百草枯、氨纶）因成本上升和需求预期改善，价格有望继续上涨。
• 房地产行业：受调控政策影响，基本面趋弱，短期内需谨慎。
• 食品饮料行业：贵州茅台销量稳定，销售额持续增长，趋势向好。

4. 市场表现

• 改革政策刺激下，各类风格指数均上涨，其中创业板涨幅最大，达4.88%。
• 食品饮料、信息设备、信息服务、医药生物等行业领涨，而公用事业、交通运输、采掘业等跌幅居前。
• 市场整体处于政策消化阶段，逐步企稳，未来将更关注内需型消费服务业和新兴技术产业。

关键信息

一、改革短期提振投资热情

• 改革预期稳定，市场情绪向好。
• 三中全会超预期领域（如信息安全、军工、安防、节能环保、文化传媒）成为短期关注重点。
• 改革对中长期经济增长具有积极意义，但短期市场仍受流动性影响。

二、中观行业分析

• 钢铁：价格企稳略升，库存下降，接近去年底部。
• 煤炭：动力煤价格回升，港口库存稳定，需求季节性改善。
• 水泥：价格持续回升，区域表现不一，华北地区价格窄幅下滑。
• 化工：部分产品价格因成本上升和需求改善出现上涨，但整体仍处于淡季。
• 房地产：调控趋严，基本面趋弱，建议短期谨慎。

三、市场走势与估值

• 创业板涨幅最大，反映市场对新兴行业和消费服务业的偏好。
• 信息服务类行业估值最高（42倍），金融类行业估值最低（6.15倍）。
• 中长期看，市场将逐步从防风险思维转向寻找机会思维，内需型消费和服务类行业表现将领先。

本周推荐组合

策略观点回顾

• 2013年1月：关注资本品行业机会，经济弱复苏确认。
• 2013年3月：地产调控后风险释放，策略转为谨慎。
• 2013年7月：释放“稳增长”信号，关注信息消费等主题。
• 2013年10月：拐点初显，逐渐积极，确认资源配置变动。
• 2012年6月：逢高降低周期性行业配置，转向非周期行业。

分析师信息

• 郭艳红：西南财经大学硕士，7年从业经验。
• 钟青：对外经贸大学硕士，4年从业经验。
• 胡国鹏：西南财经大学硕士，4年从业经验。

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