大飞机行业深度报告之一：C919步入快速交付期，国产大飞机万亿赛道崛起_48页_3mb

行业研究总结：国产大飞机产业崛起与投资机会

核心内容

中国大飞机产业正迎来快速发展阶段，C919作为国产大飞机的代表，已进入快速交付期。未来20年，全球客机市场预计交付43863架，价值约6.6万亿美元，其中单通道喷气客机将占74.3%。中国商飞预计未来20年将交付9323架飞机，价值约1.4万亿美元，其中C919将占主要部分。

主要观点

• 国产大飞机的战略意义：大飞机是国家安全和自主可控的重要领域，具有广阔的市场前景和政策支持。
• C919的后发优势：C919在气动布局、材料应用、经济性等方面具备显著优势，特别是在复合材料、钛合金和锂铝合金的使用上，相较于波音737和空客A320，具备更高的减重效果和更优的性能。
• 订单与交付情况：截至2025年2月，C919累计确认订单约1000架，价值近千亿美元。2024年H2起交付明显提速，预计2025年产能将达50架，下线量30架。
• 产业链国产化提升空间：尽管机体结构已基本实现国产化，但发动机、机载设备等关键环节仍需依赖国外技术，国产化进程仍有待推进。

关键信息

1. 大飞机的定义与市场格局

• 大飞机是指起飞总重超过100吨或150座以上的干线客机。
• 国际民航市场由波音和空客占据90%以上份额，其中波音737和空客A320是窄体客机的主流机型。
• 中国商飞成立后，C919项目正式启动，2023年5月完成首次商飞，2022年12月完成首架交付。

2. C919的技术优势

• C919采用4块流线型曲面挡风玻璃，相比空客A320和波音737的6块平面玻璃，气动阻力更小。
• C919采用超临界机翼和翼梢小翼，优化气动性能。
• C919的复合材料用量达12%，钛合金用量达9.3%，锂铝合金用量达7.66%，整体材料性能优于同类机型。

3. 订单与交付预测

• 截至2025年2月，中国商飞累计获得C919订单近1500架，确认订单近1000架，市场价值近千亿美元。
• C929宽体客机即将转入详细设计阶段，并已获得中国国航签署首家用户框架协议。
• 未来20年，中国客机数量将增长至10061架，年均增长率4.4%。

4. 产业链分析

• 机体结构：由中航下属单位主导，基本实现国产化，其中中航西飞承担了C919中机身及外翼盒段等关键部件的制造。
• 材料：C919广泛应用复合材料、钛合金和锂铝合金，其中复合材料占比12%，钛合金占比9.3%，锂铝合金占比7.66%。
• 机载设备：目前主要由中外合资公司研发和供应，国产化率较低。
• 发动机：采用CFM LEAP-1C型发动机，中国商飞正推进CJ-1000等国产发动机的研制。

5. 投资建议

• 重点推荐公司：
  • 中航西飞：C919最大机体结构件供应商，受益于国产大飞机批量化生产。
  • 洪都航空：参与C919前机身、中后机身制造，受益于交付提速。
  • 航天环宇：布局全面，受益于国产民机、卫星互联网和军用航空航天领域。
  • 安达维尔：军用直升机核心配套供应商，拓展民航和低空领域业务。
  • 火炬电子：具备陶瓷材料规模化生产能力，受益于航空发动机研发需求。
• 建议关注公司：
  • 宝钛股份：作为商飞供应商，具备国际市场认证资质，有望受益于钛材需求增长。

6. 风险提示

• 产业链整合风险
• 扩产不及预期风险
• 国际市场拓展不及预期风险

图表目录

• 图1：民航运输飞机分类
• 图2：1999-2021年全球喷气式飞机交付量及供应商结构
• 图3：2023年波音公司民机交付情况
• 图4：2023年空客公司民机交付情况
• 图5：主流民机历史累计交付数
• 图6：C919商业化历程
• 图7：C919与空客A320、波音737机头对比
• 图8：中国商飞C929模型
• 图9：C929飞机驾驶舱
• 图10：中国商飞C919交付情况
• 图11：15家航空产业重点项目签约落地临港
• 图12：2024-2043年全球新机交付量情况
• 图13：2024-2043年全球新机市场价值
• 图14：2024-2043年中国各类型客机交付量预测
• 图15：大飞机产业链
• 图16：C919飞机的主要部件
• 图17：C919部分机体结构供应商
• 图18：C919与国外主流大型客机选材对比
• 图19：C919全机材料示意图
• 图20：典型复合材料特性
• 图21：国外典型民机型号复合材料用量占比
• 图22：C919飞机复合材料应用
• 图23：C929飞机复合材料应用
• 图24：钛合金在C919上的应用部位
• 图25：C919锂铝合金使用情况
• 图26：中国、美国、欧洲机载设备谱系分类对比
• 图27：全球商用发动机市场交付量份额
• 图28：商发公司产品规划
• 图29：公司股权结构
• 图30：2019-2024年公司营收及归母净利润情况
• 图31：2019-2024H1公司营收结构
• 图32：2019-2024年公司毛利率及净利率
• 图33：2019-2024H1公司营收分地区结构
• 图34：2023年洪都商飞营收及净利润情况
• 图35：航天环宇股权结构
• 图36：2019-2024年公司营收及同比增速
• 图37：2019-2024年公司归母净利润及同比增速
• 图38：2019-2024H1公司分业务营收
• 图39：2019-2024年前三季度公司销售毛利率、净利率
• 图40：2020-2024H1公司营收构成
• 图41：2023年公司营收构成
• 图42：公司股权结构图
• 图43：2019-2024Q1-Q3公司营收及同比增速
• 图44：2019-2024Q1-Q3公司归母净利润
• 图45：2019-2023年公司各主营业务毛利率
• 图46：2019-2024Q1-Q3公司销售毛利率、净利率
• 图47：2024年中美现役军机数量对比
• 图48：公司股权结构及业务布局
• 图49：2023年公司营收构成
• 图50：2023年公司毛利构成
• 图51：2023年公司毛利构成
• 图52：2019-2024年前三季度公司营收及增速
• 图53：2019-2024年前三季度公司归母净利润及增速
• 图54：2019-2024年前三季度公司销售毛利率及净利率
• 图55：陶瓷基复合材料在国外航空发动机上的应用及验证情况

表格目录

• 表1：2023年民航业运输飞机数量
• 表2：我国大飞机行业相关重点政策
• 表3：C919与波音737MAX8、空客A320NEO技术参数对比
• 表4：中国商飞C919订单情况
• 表5：全球和中国的客机机队及旅客周转量预测
• 表6：中国商飞供应商名录
• 表7：钛合金在民机中的应用优势
• 表8：商用航空发动机划代方法
• 表9：中航西飞盈利预测与估值简表
• 表10：洪都航空业务拆分
• 表11：可比公司盈利预测与估值
• 表12：洪都航空盈利预测与估值简表
• 表13：航天环宇业务拆分
• 表14：可比公司盈利预测与估值
• 表15：航天环宇盈利预测与估值简表
• 表16：安达维尔主营业务简介
• 表17：公司拟募集资金规模及用途
• 表18：安达维尔业务拆分
• 表19：可比公司盈利预测与估值
• 表20：安达维尔盈利预测与估值简表
• 表21：火炬电子业务拆分
• 表22：可比公司盈利预测与估值
• 表23：火炬电子盈利预测与估值简表

总结

中国大飞机产业正迎来快速发展阶段，C919作为国产大飞机的代表，已进入快速交付期。未来20年，全球客机市场预计交付43863架，价值约6.6万亿美元，中国将占据约20.6%的市场份额。C919具备显著的后发优势，其在气动布局、材料应用、经济性等方面均优于波音737和空客A320。尽管机体结构已基本实现国产化，但发动机和机载设备等关键环节仍需依赖国外技术。随着国产化率的提升，国内产业链附加值有望进一步增长。目前，中国商飞已获得大量订单，预计2025年产能将达50架，下线量30架。在投资方面，重点推荐中航西飞、洪都航空、航天环宇、安达维尔和火炬电子，建议关注宝钛股份。