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行业研究总结：猪周期启动，维生素价格有望见底

核心内容

2022年10月，新一轮猪周期启动，生猪存栏量触底回升，带动维生素需求回暖，价格有望见底。同时，俄乌冲突导致欧洲天然气短缺，对维生素供应产生影响，可能进一步推动景气周期。

主要观点

• 猪周期启动：我国猪肉平均批发价格从2022年3月的18.3元/公斤上涨至2022年10月的34.2元/公斤，涨幅达87%。生猪存栏量预计在2022年10月后逐步回升，与猪价高峰相呼应。
• 维生素需求回暖：猪周期启动将带动VA、VE等维生素产品需求增长，价格已出现触底迹象。国内VA价格跌幅放缓，VE价格趋于平稳。
• 欧洲供应风险：欧洲是全球维生素主要生产基地，天然气短缺可能影响其生产，进一步推动维生素价格上涨。
• 市场表现：基础化工板块在本周下跌，但部分子行业如改性塑料、氟化工表现较好。部分个股如安利股份、兴化股份涨幅显著。

关键信息

1. 猪周期与维生素需求

• 猪价上涨：2022年4月后，由于生猪产能去化，猪肉价格持续上涨，猪周期启动。
• 生猪存栏量：历史数据显示，猪价达峰值6-12个月后，生猪存栏量达峰值。2021年12月为上一周期的存栏峰值。
• 养殖利润：猪粮比从2022年4月起上涨，截至10月21日达到9.89，超出盈亏平衡点，养殖利润逐渐修复。
• 政策调控：国家通过中央储备投放和舆论引导，缓解猪价过快上涨，促进市场稳定。

2. 维生素价格走势

• VA价格：2022年10月含税价格为108元/千克，同比下跌62%。近三月跌幅放缓，价格筑底迹象明显。
• VE价格：2022年10月含税价格为83元/千克，同比下跌7%。近三月价格平稳，显现触底趋势。
• 出口恢复：6月以来，国内维生素出口恢复，但7、8月又出现下滑趋势，与猪价波动相关。
• 人民币贬值：人民币兑美元汇率走弱，有利于维生素出口，提升海外需求。

3. 子行业表现

• 涨幅前五：改性塑料（+5.1%）、氟化工（+3.0%）、涂料油墨颜料（+1.9%）、其他化学制品Ⅲ（+1.2%）、涤纶（+0.6%）。
• 跌幅前五：轮胎（-11.0%）、聚氨酯（-6.5%）、磷肥及磷化工（-5.8%）、复合肥（-5.7%）、钾肥（-5.2%）。
• 重点个股：安利股份（+26.33%）、兴化股份（+20.70%）、沧州明珠（+18.80%）、辉隆股份（+17.96%）、红宝丽（+17.36%）涨幅领先。

4. 投资建议

• 上游油气板块：关注中国石油、中国石化、中海油、新奥股份等。
• 低估值化工龙头：建议关注万华化学、华鲁恒升、扬农化工、恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、恒逸石化、桐昆股份、新凤鸣、宝丰能源等。
• 新材料板块：关注半导体材料、风电材料、锂电材料、光伏材料、OLED产业链相关企业。
• 维生素板块：建议关注新和成、浙江医药等企业。

风险分析

• 油价波动风险：油价快速下跌或维持高位，将影响化工品价格和利润。
• 下游需求不及预期：宏观经济疲软可能导致化工品需求下降，行业存在下行风险。

结论

新一轮猪周期启动，推动维生素需求回暖，价格有望见底。欧洲天然气短缺可能进一步影响维生素供应，增加市场不确定性。投资者应关注低估值化工龙头和新材料板块，同时注意油价波动和下游需求风险。