20220811-天风证券-欧派家居-603833.SH-多重压力下22H1收入仍实现同比+18_业绩端短期扰动不改长期看好逻辑_3页_728kb

欧派家居（603833）总结

核心内容

欧派家居在多重不利因素影响下，2022年上半年实现营业收入96.93亿元，同比增长18.21%。尽管归母净利润仅微增0.58%，但扣非归母净利润增长3.78%，显示公司盈利能力在逐步改善。公司持续推进“大家居战略”，通过全屋定制、整装大家居和厨房专业化品牌升级，提升市场竞争力和客户价值。

主要观点

• 业绩表现：公司22H1收入增长稳健，尽管面临疫情反复、原材料价格上涨及地产疲软等压力，但收入仍保持双位数增长。
• 战略升级：公司通过全屋定制2.0、整装大家居和厨房专业化品牌战略，提升产品线和市场渗透率。
• 渠道拓展：整装大家居业务推出80平米88888元一体化套餐，拓宽获客渠道，提升品牌影响力。
• 盈利能力：随着疫情后家装需求释放，公司盈利能力有望回升。成本端通过产品涨价和精细化管理缓解压力，保障经销商利润空间。
• 财务预测：预计公司2022-2024年归母净利润分别为30.93亿元、35.59亿元和42.05亿元，对应PE分别为22.9x、19.9x和16.9x，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据和估值

增长驱动因素

• 全屋定制2.0：公司从衣柜扩展至全屋空间，提升消费者个性化需求满足度。
• 整装大家居业务：发挥先发优势，强化获客和运营能力，提升行业口碑。
• 厨房专业化战略：通过品牌升级引领行业发展，提高产品附加值。

风险提示

• 业绩快报为初步核算数据，以半年报为准。
• 地产交付不及预期可能影响业绩。
• 原材料价格波动风险。
• 全渠道布局推进不及预期。
• 行业竞争加剧。

财务预测摘要

估值与盈利预测

• 公司作为综合定制家居提供商，龙头优势显著，预计未来三年归母净利润将稳步增长。
• 盈利能力提升，主要得益于成本控制和渠道拓展。
• 估值持续下降，显示市场对公司未来增长的预期增强。

投资评级

• 股票投资评级：买入（维持评级）
• 行业投资评级：强于大市

基本数据

主要财务比率

风险提示

• 业绩快报仅为初步核算数据，具体数据以半年报为准。
• 地产交付不及预期。
• 原材料价格波动。
• 全渠道布局推进不及预期。
• 行业竞争加剧。