20220812-国信证券-欧派家居-603833.SH-上半年营收增长18_成本压力下净利润持平_9页_1mb

欧派家居（603833.SH）2022年上半年业绩总结

核心内容

欧派家居在2022年上半年实现了营业收入96.93亿元，同比增长18.21%，但净利润同比仅增长0.58%，主要受成本压力和费用投入影响。公司宣布自8月1日起全线涨价，预计下半年成本压力将有所缓解。整体来看，公司业绩表现稳健，受益于“大家居战略”的推进，整家定制和整装渠道快速增长。

主要观点

• 收入增长稳健：公司在行业整体下行的背景下，依然保持了18.21%的收入增长，二季度增速为13.23%，显示出龙头企业的竞争优势。
• 净利润承压：净利润增长幅度较小，主要受到原材料成本上涨、费用投入增加、产品结构和渠道结构变化的影响。
• 大家居战略推进：公司以“拓渠道、抢流量、增单值、扩份额”为总基调，推进大家居战略，整家定制和整装渠道表现突出，零售渠道增长良好。
• 盈利预测维持：公司维持2022-2024年的收入预测分别为251.2、301.1和352.8亿元，净利润分别为31.5、37.1和43.3亿元，保持稳定增长趋势。
• 估值维持：公司维持“买入”评级，合理估值区间为169.7~175.3元，对应2022年32.8~33.9倍PE。

关键信息

业绩表现

• 2022H1营业收入：96.93亿元，同比增长18.21%
• 2022H1归母净利润：10.18亿元，同比增长0.58%
• 2022H1扣非归母净利润：9.81亿元，同比增长3.78%
• 2022Q2营业收入：55.49亿元，同比增长13.23%
• 2022Q2归母净利润：7.65亿元，同比下降0.46%
• 2022Q2扣非归母净利润：7.48亿元，同比增长1.45%

利润率变化

• 2022H1净利润率：10.5%，同比下滑1.8%
• 2022H1扣非净利润率：10.1%，同比下滑1.4%
• 2022Q2净利润率同比下滑1.9%，扣非净利润率同比下滑1.6%

战略进展

• 全屋定制迭代至整家定制2.0，提供个性化整体解决方案
• 整装大家居业务获客能力增强，2021年与4000余家装企达成合作，铺设整装网点3970个
• 橱柜业务推出“厨房专业化”品牌战略，提升行业地位
• 衣柜整装业务在2022年上半年与1600余家头部装企合作，整装业绩超过6亿元

风险提示

• 疫情反复可能对市场需求造成冲击
• 地产开工持续下滑可能影响行业整体发展
• 行业竞争格局可能进一步恶化

财务预测与估值

盈利预测（单位：亿元）

可比公司估值（单位：元）

投资建议

公司作为行业龙头，具备较强的市场竞争力和增长潜力，预计在成本压力缓解后，盈利能力有望回升。我们维持“买入”评级，并给出169.7~175.3元的合理估值区间，对应2022年32.8~33.9倍PE。