20180821-申万宏源-德邦股份-603056.SH-大件快递开始贡献业绩高增长动力_3页_605kb

德邦股份（603056）交通运输行业分析总结

核心内容

德邦股份（603056）在2018年半年报中展现出显著的业绩增长，特别是在大件快递业务领域。公司通过优化业务结构和提升盈利能力，持续推动业绩增长，同时保持对市场的积极投资态度。

主要观点

• 业绩增长显著：2018年上半年公司实现营业收入101.95亿元，同比增长10.01%；归母净利润3.07亿元，同比增长159.58%；扣非净利润2.0亿元，同比增长585.25%。
• 大件快递业务增长强劲：快递业务量同比增长54.40%，快递收入同比增长58.65%，快递收入占比从2017年的34.0%提升至2018年上半年的43.7%。
• 毛利率提升：公司整体毛利率从2017年的13.3%提升至14.6%，显示出业务结构优化对盈利能力的积极影响。
• 费用上升影响短期业绩：管理费用同比增长20.46%，主要由于大件快递战略咨询和智慧物流投入增加，导致还原后的主业净利润增长约200%。
• 盈利预测乐观：维持2018-2020年盈利预测，预计归母净利润分别为8.40亿元、13.06亿元、17.36亿元，复合增速为47%；EPS分别为0.88元、1.36元、1.81元，对应PE分别为26倍、17倍、13倍，维持“买入”评级。

关键信息

市场数据（2018年08月20日）

• 收盘价：23.08元
• 一年内最高/最低价：31.48元 / 6.97元
• 市净率：6.1
• 息率：0.74
• 流通A股市值：2308百万元
• 上证指数/深证成指：2698.47 / 8414.15

基础数据（2018年06月30日）

• 每股净资产：3.78元
• 资产负债率：55.13%
• 总股本/流通A股（百万）：960 / 100
• 流通B股/H股（百万）：- / -

投资建议

• 对比公司：顺丰控股
• 投资评级：买入
• 盈利预测（2018-2020）：
  • 归母净利润：8.40亿元 / 13.06亿元 / 17.36亿元
  • EPS：0.88元 / 1.36元 / 1.81元
  • PE：26倍 / 17倍 / 13倍

财务数据及盈利预测

业务结构优化

• 快递业务收入占比提升至43.7%，成为业绩增长的主要动力。
• 非快递业务收入增速为-5.28%，显示出公司对盈利能力较弱的业务进行调整。
• 精准卡航/城运业务增长8%，整车与精准汽运业务收入增速为-33.5%，进一步优化业务结构。

费用及减值

• 管理费用同比增长20.46%，其中管理咨询费增加0.67亿元，研发费用增加0.33亿元。
• 假设费用增量65%为大件快递战略和智慧物流投入，还原主业净利润约为3.6亿元，同比增长约200%。

投资评级说明

• 证券投资评级分为买入、增持、中性、减持。
• 行业投资评级分为看好、中性、看淡。
• 基准指数为沪深300指数。

联系信息

• 证券分析师：王立平（A0230511040052），邮箱：wanglp@swsresearch.com
• 研究支持：游道柱（A0230118010008），邮箱：youdz@swsresearch.com；闫海（A0230118010009），邮箱：yanhai@swsresearch.com
• 机构销售团队联系人：
  • 上海：陈陶，电话：021-23297221 / 18930809221，邮箱：chentao@swsresearch.com
  • 北京：李丹，电话：010-66500610 / 18930809610，邮箱：lidan@swsresearch.com
  • 深圳：胡洁云，电话：021-23297247 / 13916685683，邮箱：hujy@swsresearch.com

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