20210827-山西证券-德邦股份-603056.SH-收入增长稳健_人力投入增加_3页_529kb

德邦股份 (603056.SH) 中报点评总结

核心内容

本报告为德邦股份2021年中报点评，分析了公司在2021年上半年的财务表现及市场情况，评估其业务增长、盈利状况、财务结构及投资价值，并给出“买入”评级。

主要观点

1. 业务增长

• 快递业务：2021H1实现营收91.68亿元，同比增长33.67%，收入占比达61.58%，较2020年提升2.54pct。
• 快运业务：2021H1实现营收52.80亿元，同比增长18.76%。
• 业务量增长：2021H1开单票数达3.1亿票，同比增长33.2%；票均重量同比增长3.3%。

2. 盈利能力

• 毛利率：2021H1为10.11%，同比下降0.81pct。
• 净利率：2021H1为2.19%，同比略有提升。
• ROE：2021H1为0.29%，预计2021E、2022E、2023E分别为12.98%、13.52%、12.79%。

3. 成本与费用

• 人力成本：2021H1同比增长31.36%，占收入比提升1.07pct。
• 运输成本：2021H1同比增长38.68%，占收入比提升2.22pct。
• 管理费用：2021H1为13.42亿元，同比增长55.87%，占收入比提升1.60pct，主要由于后端职能投入增加。

4. 战略协同

• 韵达股份：公司通过定增获得韵达股份6.52%的股份，成为第二大股东，双方有望在小件快递、大件快递及零担市场实现优势互补。
• 东航物流：公司持有东航物流4.5%的股权，2021H1东航物流成功上市，公司产生税后其他综合收益11.14亿元，资产负债率下降4.18pct。

5. 投资建议

• 预计公司2021年、2022年EPS分别为0.70、0.80元。
• 对应2021年8月26日收盘价10.36元，PE分别为14.76、12.90。
• 基于公司在大件快递领域的竞争力及业务增长的稳健性，维持“买入”评级。

关键信息

1. 市场表现

• 2021年8月26日收盘价为10.36元。
• 年内最高价16.06元，最低价9.63元。
• 流通A股市值为99.46亿元，总市值为106.39亿元。

2. 财务数据

• 资产负债表：
  • 2021E负债合计为7,040.7百万元，资产负债率57.54%。
  • 归属母公司股东权益预计2023E为6,325.6百万元。
• 利润表：
  • 2021H1归属于上市公司股东的净利润为0.16亿元，同比减少89.88%。
  • 2021E、2022E、2023E净利润预计分别为674.2、771.6、809.0百万元。
• 现金流量表：
  • 2021E经营活动现金流为632.5百万元，投资活动现金流为140.2百万元，筹资活动现金流为916.4百万元。
  • 2021E现金净增加额为1,689.1百万元。

3. 财务比率

• 成长能力：
  • 营业收入增长率预计2021E为11.97%，2022E为11.20%，2023E为10.90%。
  • 营业利润增长率预计2021E为19.30%，2022E为14.29%，2023E为4.68%。
• 获利能力：
  • 毛利率预计2021E为12.00%，2022E为12.10%，2023E为13.00%。
  • 净利率预计2021E为2.19%，2022E为2.25%，2023E为2.13%。
• 偿债能力：
  • 资产负债率预计2021E为57.54%，2022E为57.94%，2023E为78.54%。
  • 净负债比率预计2021E为42.64%，2022E为50.27%，2023E为-175.93%。
• 营运能力：
  • 总资产周转率预计2021E为2.75，2022E为2.65，2023E为1.76。
  • 应收账款周转率预计2021E为16.00，2022E为16.75，2023E为16.33。
  • 应付账款周转率预计2021E为12.91，2022E为13.46，2023E为13.24。
• 估值指标：
  • P/E预计2021E为14.8，2022E为12.9，2023E为12.3。
  • P/B预计2021E为2.0，2022E为1.9，2023E为1.7。
  • EV/EBITDA预计2021E为8.57，2022E为7.27，2023E为5.48。

风险提示

• 宏观经济下行风险
• 业务量增速不及预期
• 价格战超预期
• 行业竞争加剧

投资评级说明

• 股票投资评级：

  • 买入：相对强于市场表现20%以上
  • 增持：相对强于市场表现5%~20%
  • 中性：相对市场表现在-5%~+5%之间波动
  • 减持：相对弱于市场表现5%以下

• 行业投资评级：

  • 看好：行业超越市场整体表现
  • 中性：行业与整体市场表现基本持平
  • 看淡：行业弱于整体市场表现

分析师承诺与免责条款

• 分析师张湃承诺以独立、客观的态度出具报告，不因报告内容获得任何形式的补偿。
• 本报告基于公开信息，不保证其准确性或完整性。
• 投资建议仅供参考，不构成投资决策依据。
• 公司保留一切版权，未经许可不得复制、转载或使用。

公司信息

• 公司名称：德邦股份 (603056.SH)
• 分析师：张湃（执业登记编码：S0760519110002）
• 联系方式：0351-8686797 / zhangpai@sxzq.com
• 研究助理：武恒（wuheng@sxzq.com）
• 公司地址：
  • 太原：太原市府西街69号国贸中心A座28层
  • 北京：北京市西城区平安里西大街28号中海国际中心7层
• 公司官网：http://www.i618.com.cn