20180821-国金证券-德邦股份-603056.SH-快运龙头绝对领先_看好大件快递快速增长_12页_1mb

德邦股份(603056.SH) 买入（维持评级）总结

核心内容

德邦股份（603056.SH）是一家在快运和快递业务领域具有显著优势的公司，其在大件快递市场展现出强劲的增长潜力。公司通过战略升级、产品结构优化和“降本增效”措施，实现了营收和盈利的稳步增长。分析师苏宝亮对德邦股份给予了“买入”评级，并设定了目标价26-32元。

主要观点

• 快递业务高速增长：2018年上半年，公司快递业务收入44.55亿元，同比增长58.65%，高于行业平均水平，成为公司业绩的主要增长点。
• 产品结构优化：公司通过优化产品结构，提升快递业务占比，从2017年的34%提升至2018年上半年的44%，显示出其在快递市场的强劲表现。
• 成本控制有效：公司通过运输平台搭建、运力集采和智能调度系统等手段，有效控制成本，使得营业成本增速远低于营收增速。
• 技术驱动增长：公司注重研发投入，推出大小件融合的多层立体分拣系统，提高分拣效率，降低货损，增强市场竞争力。
• 市场前景广阔：大件快递市场增长迅速，预计2018-2020年市场规模将达到150亿、188亿和235亿件，德邦凭借先发优势有望持续受益。

关键信息

财务数据

• 2018年上半年营业收入：101.95亿元，同比增长10.01%
• 2018年上半年归母净利润：3.07亿元，同比增长159.59%
• 2018年上半年扣非归母净利润：2.00亿元，同比增长585.25%
• 2018-2020年EPS预测：0.76元、1.074元、1.301元
• 2018-2020年PE预测：34倍、24倍、20倍
• 目标价：26-32元

业务分析

• 快递业务：2018年上半年业务量达1.74亿票，同比增长54.4%，单票收入25.68元，同比增长1.2%
• 快运业务：业务量增速放缓，单票收入下滑6%，但公司仍通过优化业务结构和提升快递业务占比来弥补
• 研发投入：2018年上半年研发投入为0.64亿元，同比增长107.38%，显示公司对科技创新的重视
• 分拣系统：2017年首创大小件融合的多层立体分拣系统，提升场内流通效率，降低货损

市场前景

• 大件快递市场：预计2018-2020年市场规模将分别达到150亿、188亿和235亿件，年复合增长率超过25%
• 行业趋势：随着电商渗透率的提升，大件快递市场潜力巨大，德邦具备先发优势和成熟的物流网络

风险提示

• 宏观经济下滑：可能影响货运量，进而影响公司业绩
• 快递业务量增速不及预期：若业务增长放缓，可能影响盈利能力
• 油价上涨：运输成本上升可能压缩利润空间
• 行业竞争加剧：市场集中度低，竞争加剧可能影响公司市场份额

盈利预测与估值

• 2018/2019/2020年预计营收：252.80亿元、316.09亿元、393.12亿元
• 2018/2019/2020年预计营业成本：219.9亿元、273.8亿元、342.1亿元
• 2018/2019/2020年预计归母净利润：683.47亿元、919.77亿元、1,249亿元
• 2018/2019/2020年预计净利率：2.9%、3.3%、3.3%

投资建议

• 评级：买入
• 目标价：26-32元
• 预期涨幅：未来6-12个月内上涨幅度在15%以上

总结

德邦股份在快运和快递业务领域展现出强劲的增长潜力，尤其在大件快递市场具备显著的先发优势和技术实力。公司通过优化产品结构、有效控制成本和加大研发投入，实现了盈利能力的全面提升。尽管存在宏观经济下滑、行业竞争加剧等风险，但其在快递市场的高增长和盈利能力的提升，使其具备良好的投资价值。