20210829-国海证券-德邦股份-603056.SH-事件点评_组织架构优化_业绩短期承压_静待厚积薄发_5页_789kb

德邦股份（603056）事件点评总结

核心内容概述

德邦股份于2021年8月29日发布2021年中报，公司整体业绩短期承压，但长期发展潜力被看好。国海证券首次覆盖德邦股份，给予“增持”评级，并提供盈利预测及估值分析。

主要观点

• 组织架构优化：公司正在进行内部组织架构调整，以提升运营效率和竞争力。尽管短期内影响了收入增速，但预计下半年随着优化效果显现及旺季需求回暖，收入增速将反弹。
• 业务增长情况：2021H1，德邦快递业务收入同比增长33.67%，快运业务收入同比增长18.7%。其中，高端时效件产品收入同比增长100%，显示出产品结构优化的积极信号。
• 成本端压力：由于资本开支增加（2021H1购建固定资产等支出达13.91亿元，同比增加85.22%）和管理费用提升（Q2同比增加43.76%），公司成本端短期承压，但长期有望通过资源配置优化、自动化能力提升和末端效率改善来降低成本。
• 盈利能力：2021H1公司毛利率为10.11%，同比下滑0.81pcts。归母净利润同比下降89.88%，主要受成本压力影响，但预计未来三年净利润将逐步修复，2023年预计达8.84亿元。
• 估值分析：基于盈利预测，公司2021-2023年PE分别为20.53、13.41和10.97，估值逐步下降，显示市场对公司未来增长预期的调整。
• 投资建议：首次覆盖，给予“增持”评级，认为公司具备长期投资价值，未来有望通过组织优化和产品结构升级实现业绩修复。

关键信息

财务表现（2021H1）

• 营收：148.89亿元，同比增长28.16%
• 快递收入：91.68亿元，同比增长33.67%
• 快运收入：52.80亿元，同比增长18.7%
• 毛利率：10.11%，同比下滑0.81pcts
• 归母净利润：1565.84万元，同比下降89.88%
• 扣非归母净利润：-1.58亿元，Q1-Q2分别为-0.78亿和-0.80亿

业务数据

• 开单货物总重量：327.9万吨，同比增长37.6%
• 公斤单价：同比下降2.9%
• 票数：3.1亿票，同比增长33.2%
• 票均重量：同比增长3.3%

成长预测（2021-2023年）

资产负债表（单位：百万元）

负债与股东权益（单位：百万元）

估值指标（单位：元）

风险提示

• 价格战加剧：可能对公司利润空间造成压力。
• 成本优化推进放缓：影响公司盈利能力。
• 大件电商与中高端快运行业发展不及预期：可能限制公司增长。
• 协同效应与规模效应不及预期：影响整体运营效率和成本控制。

投资建议

国海证券认为，德邦股份在组织架构优化、产品结构升级和成本控制方面具备长期潜力，未来有望实现业绩修复和增长。尽管2021年中报显示短期业绩承压，但公司积极布局中高端快运市场，具备较强的服务能力，有望在行业竞争中脱颖而出。因此，首次覆盖给予“增持”评级。

其他信息

• 证券代码：603056.SH
• 当前价格：10.11元
• 52周价格区间：9.63-18.3元
• 总市值：10382.54百万
• 流通市值：9705.60百万
• 日均成交额：78.52百万
• 近一月换手率：7.15%

分析师信息

• 许可：交通运输行业首席分析师，西南财经大学硕士，7年行业研究经验。
• 周延宇：交通运输行业研究员，兰州大学金融学硕士，覆盖快递板块。

投资评级标准

• 行业投资评级：推荐、中性、回避
• 股票投资评级：买入、增持、中性、卖出

合规声明

国海证券股份有限公司持有德邦股份未超过1%的股份。

风险提示（完整版）

市场有风险，投资需谨慎。本报告仅供参考，不构成投资建议。投资者应结合自身风险承受能力，谨慎决策。