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特步国际 (01368.HK) 22H1业绩总结

核心内容概览

特步国际在2022年上半年实现了显著的业绩增长，整体营收达到56.84亿元，同比增长37.5%；归属母公司净利润达5.9亿元，同比增长38.4%。公司维持“买入”评级，预计未来三年收入和利润将持续增长，主要得益于多品牌战略的推进及市场环境的逐步改善。

主要观点

全品牌收入快速增长

• 整体营收：2022H1营收56.84亿元，同比增长37.5%，预计全年收入增速将达25-30%。
• 净利润率：归属母公司净利润率同比提升0.1个百分点至10.4%。
• EPS预测：2022-2024年每股收益分别为0.42元、0.52元、0.62元，对应PE分别为22X、18X、15X。

主品牌特步表现突出

• 收入增长：特步品牌2022H1收入48.98亿元，同比增长36.2%，占集团总收入的86%。
• 儿童业务增长：儿童收入同比增长84%，占比提升至15%，成为增长亮点。
• 渠道扩张：特步品牌门店总数达6,251家，同比增长3.9%，其中儿童门店增长显著（+480家）。
• 盈利能力：特步品牌毛利率提升0.7个百分点至42.2%，但经营利润率略有下滑0.8个百分点至20.6%，主要因加大跑步俱乐部投入及儿童产品推广。

时尚运动品牌恢复增长

• 收入表现：2022H1时尚运动品牌收入6.29亿元，同比增长36.3%，占集团收入的11%。
• 渠道扩展：亚太地区门店达121家，同比增长20%。
• 盈利能力：毛利率同比下降3.7个百分点至39.8%，经营亏损5,400万元，同比扩大1,300万元，但经营利润率略有提升0.3个百分点。

专业运动品牌增长显著

• 收入表现：2022H1专业运动品牌收入1.57亿元，同比增长106.4%，占集团收入的3%。
• 渠道扩展：中国内地门店达53家，同比增长26%。
• 盈利能力：毛利率同比下降1.2个百分点至44.2%，但经营亏损收窄至1,200万元，经营利润率提升12个百分点。

关键信息

财务数据亮点

• 营收增长：2022H1营收同比增长37.5%，预计全年增长25-30%。
• 库存管理：截至2022H1末，存货23.13亿元，同比增长111%；但通过618和双“11”促销，有望逐步消化库存。
• 费用控制：期间费用率同比下降0.7个百分点至30.4%，其中销售、管理、财务费用率分别下降0.3、0.2、0.2个百分点。
• 盈利预测：2022-2024年收入预计分别为129亿元、162亿元、200亿元；归母净利润预计分别为11.1亿元、13.6亿元、16.4亿元。

业务策略与展望

• 跑步生态圈：持续推进跑步俱乐部建设，截至2022H1末拥有41个跑步俱乐部，特跑族会员达150万人。
• 儿童业务：加大研发投入和营销推广，提升儿童产品市场份额。
• 门店升级：第九代门店数量大幅提升，带动整体店效增长。
• 电商发展：电商渠道表现良好，成为增长的重要驱动力。

风险提示

• 疫情反复：可能影响消费意愿及销售表现。
• 库存消化：若库存未能及时清理，可能对现金流及利润率造成压力。
• 高管减持：可能对市场信心产生影响。

投资评级

• 公司评级：买入（维持）
• 行业评级：未提及，但公司处于多品牌发展与市场复苏阶段，具备良好增长潜力。

市场数据与估值

财务指标预测

总结

特步国际在2022年上半年实现了全品牌收入的快速增长，主品牌特步表现尤为突出，儿童业务和电商渠道成为主要增长点。公司通过渠道升级和品牌拓展，有效提升了整体盈利能力，尽管部分子品牌如时尚运动仍面临毛利率下滑和亏损压力，但整体趋势向好。未来公司有望在疫情稳定后进一步巩固市场地位，实现全年收入与利润的稳步增长。