20180614-光大证券-2018年5月份财政数据点评_短期内财政支出或加快_4页_738kb

报告摘要

短期内财政支出或加快总结

核心内容

本报告分析了2018年5月中国财政数据，指出短期内财政支出可能加快，但整体财政收入增长放缓，同时土地财政维持高位，对冲城投企业违约风险。报告还提及了财政支出与收入的结构性变化，以及未来财政政策可能的调整方向。

主要观点

财政收入增长放缓：
5月全国一般公共预算收入同比增长9.7%，较前值11.0%有所回落，但高于去年同期的3.7%。其中中央收入同比增长8.8%，地方收入同比增长10.6%，显示地方收入增长相对强劲。
税收增长维持高位：
增值税和地产相关税种反弹是5月税收增长的主要动力。增值税同比增长21.8%，主要受工业生产高位和PPI上行影响。地产税种如契税、土地增值税等也出现明显增长。
收入增长或持续下滑：
未来收入增长可能受“紧信用”政策影响，导致投资和工业生产趋弱，内需疲软，PPI回落拖累利润增长。此外，7月起部分进口商品降低关税，可能进一步抑制收入增长。
财政支出增速放缓：
5月财政支出同比增长0.5%，较前值8.2%大幅下降。城乡社区事务、农林水支出、交通运输等基建类支出均出现负增长，显示财政支出结构偏紧。
地方政府债发行放缓：
1-5月地方政府新增债发行量仅为692亿，同比大幅下滑63.8%，显示当前地方政府融资受限。但预计未来债券发行速度将加快，财政政策或将转向“宽财政”。
土地财政维持高位：
1-5月全国政府性基金预算收入同比增长28%，其中国有土地使用权出让收入增长32.8%，土地财政仍保持较高增长。该增长对冲了城投企业的违约风险，但可能不可持续，未来地产投资和土地财政或将逐步弱化。

关键信息

财政收入数据

5月全国一般公共预算收入：同比增长9.7%（前值11.0%，同期3.7%）。
中央收入：同比增长8.8%（前值12.5%）。
地方收入：同比增长10.6%（前值9.5%）。
1-5月全国一般公共预算收入：同比增长12.2%（前值12.9%，同期10.0%）。
1-5月收入占年初预算：47.3%（同期45.8%）。

财政支出数据

5月财政支出：同比增长0.5%（前值8.2%）。
1-5月财政支出：同比增长8.1%（前值10.3%，同期14.7%）。
1-5月支出占年初预算：39.4%（同期39.2%）。

地方政府债券发行

1-5月新增债发行量：692亿，同比下滑63.8%。
预计未来发行速度加快，“宽财政”或逐步回归。

土地财政情况

1-5月政府性基金收入：同比增长28%（前值33.7%）。
国有土地使用权出让收入：同比增长32.8%（前值40.7%）。
土地财政维持高位，短期内对冲城投企业违约风险，但未来或逐步弱化。

财政政策展望

短期政策：财政支出可能加快，土地财政维持高位。
中长期趋势：随着“紧信用”政策持续，财政收入增长或继续放缓，基建类支出受限，地方政府融资压力增大。
风险提示：城投企业违约风险可能在未来逐步暴露，需关注财政政策调整及土地财政可持续性问题。

行业及公司评级说明

评级	说明
买入	未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上
增持	未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%
中性	未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%
减持	未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%
卖出	未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上
无评级	因无法获取必要的资料，或公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或其他原因，致使无法给出明确的投资评级