20160524-华创证券-华创债券利率日报_财政支出有望加快_后期金融数据依然会被低估_12页_1mb

债券日报总结

核心内容概述

本报告为华创证券2016年5月24日发布的《债券利率日报》，主要分析了国内利率债市场走势、财政支出预期对金融数据的影响，以及国内外经济数据对市场的影响。报告指出，尽管当前资金面较为宽松，但长端利率债表现较为平淡，预计6月份资金面可能面临波动，流动性风险上升，对利率债的影响更大。

主要观点

1. 资金面与利率债表现

   • 周一资金面宽松，交易所隔夜和7天回购利率均低于2.0%。
   • 长端品种（如10年期国开债）收益率小幅上行，表明市场对利率债的下行空间有限。
   • 6月份资金面可能波动较大，流动性收紧后长端利率上行压力将增加，建议投资者保持谨慎。

2. 财政支出与金融数据

   • 财政部发布《关于采取有效措施进一步加强地方财政库款管理工作的通知》，预计后期财政支出将加快。
   • 2015年地方财政使用了约7000亿元结转结余资金，目前仍有接近8000亿元的存量。
   • 若全部使用，2016年实际赤字率可能达到4.1%，对经济起到支撑作用。
   • 地方置换债将导致金融数据（如贷款和社融）被低估，M2走势可能呈现先降后升。

3. 金融数据的不确定性

   • 金融数据的低估效应可能持续，对债券市场的利好逐渐减弱。
   • 短期内经济数据波动不大，市场预期经济难以快速复苏或下滑，建议关注经济数据而非失真的金融数据。

4. 高频数据跟踪

   • 黑色价格：钢材价格继续回落，铁矿石价格有所上涨，但整体仍处于下行趋势。
   • 水泥价格：全国水泥价格指数小幅上涨，北方地区需求恢复明显，南方地区涨势减弱。
   • 有色金属：价格小幅回落，库存持续下降。
   • 原油与运输：国际原油价格持续反弹，CRB指数小幅回落，BDI指数继续回升。

5. 房地产市场

   • 一二线城市商品房成交面积环比下降，三线城市环比上涨。
   • 土地成交面积持续下降，尤其是一线城市降幅明显。

6. 海外市场

   • 欧元区5月综合PMI初值为52.9，低于预期，显示经济前景仍存不确定性。
   • 德国制造业和服务业表现优于预期，但法国制造业仍低于枯荣线。
   • 欧央行持续降息，货币政策边际效用递减，叠加英国公投临近，欧元区经济前景偏弱。

关键信息

• 财政支出：预计加快，可能带动实际赤字率上升至4.1%。
• 金融数据低估：贷款、社融数据可能被置换债拉低，M2走势可能先降后升。
• 利率债市场：资金面波动可能加大，建议投资者谨慎操作。
• 高频数据：
  • 钢材价格回落，铁矿石价格波动。
  • 水泥价格区域分化，北方上涨明显，南方走弱。
  • 有色金属价格小幅回落，库存下降。
  • 原油价格反弹，CRB指数回落，BDI指数回升。
• 房地产销售：一二线城市环比下滑，三线城市上涨。
• 海外市场：欧元区PMI不及预期，经济前景不乐观。

一级市场发行信息

• 发行日期：2016-05-24
• 发行品种：1年、3年、5年、7年期国开债
• 发行规模：30亿、40亿、70亿、60亿
• 招标方式：荷兰式招标
• 预期中标利率区间：
  • 1年：2.50%-2.53%
  • 3年：2.93%-2.96%
  • 5年：3.17%-3.20%
  • 7年：3.45%-3.48%

分析师团队

• 首席分析师：屈庆（上海交通大学经济学硕士）
• 分析师：齐晟、汤雅文、李俊江、周冠南
• 助理分析师：吉灵浩、陈宇、王文欢

联系信息

• 北京机构销售部：

  • 崔文涛：销售副总监，电话010-66500827，邮箱cuiwentao@hcyjs.com
  • 翁波：销售经理，电话010-66500810，邮箱wengbo@hcyjs.com
  • 温雪姣：销售经理，电话010-66500852，邮箱wenxuejiao@hcyjs.com
  • 郭赛赛：销售助理，电话010-63214683，邮箱guosaisai@hcyjs.com

• 广深机构销售部：

  • 张娟：销售总监，电话0755-82828570，邮箱zhangjuan@hcyjs.com
  • 郭佳：高级销售经理，电话0755-82871425，邮箱guojia@hcyjs.com
  • 张昱洁：高级销售经理，电话0755-83479862，邮箱zhangyujie@hcyjs.com
  • 王栋：高级销售经理，电话0755-88283039，邮箱wangdong@hcyjs.com
  • 汪丽燕：销售经理，电话0755-83715428，邮箱wangliyan@hcyjs.com

• 上海机构销售部：

  • 简佳：销售副总监，电话021-20572586，邮箱jianjia@hcyjs.com
  • 李茵茵：高级销售经理，电话021-20572582，邮箱liyinyin@hcyjs.com
  • 杜婵媛：高级销售经理，电话021-20572583，邮箱duchanyuan@hcyjs.com
  • 沈晓瑜：销售经理，电话021-20572589，邮箱shenxiaoyu@hcyjs.com
  • 张佳妮：销售经理，电话021-20572585，邮箱zhangjiani@hcyjs.com
  • 范婕：销售助理，电话021-20572587，邮箱fanjie@hcyjs.com

• 非公募业务发展部：

  • 石露：副总监，电话021-20572595，邮箱shilu@hcyjs.com
  • 陈红宇：销售经理，电话021-20572593，邮箱chenhongyu@hcyjs.com
  • 柯任：销售经理，电话021-20572590，邮箱keren@hcyjs.com
  • 陈晨：销售经理，电话021-20572597，邮箱chenchen@hcyjs.com

投资评级体系

• 公司投资评级：

  • 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上
  • 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%
  • 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%—10%之间
  • 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间

• 行业投资评级：

  • 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上
  • 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%—5%
  • 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上

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