20160717-中国银河-6月份宏观经济数据分析_经济平稳_财政支出加快_24页_2mb

报告摘要

6月份宏观经济数据分析总结

核心内容

2016年二季度GDP同比增长6.7%，与一季度持平，显示宏观经济维持平稳增长。尽管财政货币政策的刺激效应减弱，但经济动能依然保持。各产业增速分化，其中第一产业增长3.1%，第二产业增长6.3%，第三产业增长7.5%。金融和基建投资维持稳定，消费市场小幅回升，但出口有所下滑。

主要观点

经济增长：二季度GDP增速稳定在6.7%，季调环比增长1.8%，高于2015年四季度和2016年一季度。第一、第二产业增速回升，第三产业因金融和房地产增速放缓而略有下滑。
工业增速：6月规模以上工业增加值同比增长6.2%，为12个月内最高。制造业和水电气行业增速回升，但采矿业继续下滑。
投资情况：固定资产投资增速放缓，民间投资意愿下降。基建投资保持高位，但房地产投资随楼市降温出现回落。预计下半年投资增速将稳步下滑。
消费市场：社会消费品零售总额同比增长10.6%，汽车消费保持高位，但部分与房地产相关的消费如建筑及装潢材料、家具消费出现回落。
进出口：出口同比下滑4.8%，进口同比下滑8.4%。贸易顺差小幅回落，人民币贬值对出口有一定支撑作用。
物价水平：CPI同比上涨1.9%，环比下降0.1%。食品价格回落明显，非食品价格温和上升，整体通胀压力减弱。

关键信息

一、经济运行维持稳定

GDP：二季度GDP同比增长6.7%，季调环比增长1.8%，较2015年四季度和2016年一季度有明显回升。
产业表现：
- 第一产业同比增长3.1%，农业增长有所改善。
- 第二产业同比增长6.3%，制造业增速维持在最近10个月最高水平。
- 第三产业同比增长7.5%，金融和房地产增速放缓。

二、工业增速小幅回升，采矿业继续下滑

工业增加值：6月同比增长6.2%，为12个月内最高。
发电量：6月发电量同比增长2.1%。
行业分化：
- 采矿业同比下降2.4%，降幅扩大。
- 制造业同比增长7.2%，维持高位。
- 水电气行业同比增长4.0%，回升明显。
PMI：6月中采制造业PMI指数为50.0%，略低于5月，但维持在荣枯线上。大型企业PMI保持扩张，中、小型企业PMI回落，显示中小企业增长动力不足。

三、投资继续下滑，基建投资坚挺

固定资产投资：1-6月同比增长9.0%，增速回落。房地产投资同比6.1%，基建投资增速维持在20.9%。
投资结构：
- 民间投资增速为2.8%，占固定资产投资比重为61.5%。
- 东部和西部地区投资增速回升，中部地区保持平稳，东北地区投资增速大幅回落。
资金来源：国内贷款和国家预算内资金为主要支撑，其他资金来源保持高位。

四、消费小幅下滑，汽车消费仍在高位

社会消费品零售总额：6月同比增长10.6%，限额以上企业消费增长8.1%。
消费结构：
- 居民食品支出同比增速为10.96%，网上食品消费增长36%。
- 汽车消费同比增速为9.5%，比上月回升0.9个百分点。
- 石油及制品消费增速回升至-0.5%，显示需求略有改善。

五、进出口略有下降，贸易顺差小幅回落

出口：6月出口同比下滑4.8%，上半年同比下降7.7%，主要受国际需求疲软和国内成本上升影响。
进口：6月进口同比下滑8.4%，上半年同比下降10.2%。
贸易顺差：6月贸易顺差481.1亿美元，较5月减少18.7亿美元。

六、CPI上涨担忧减弱

CPI：6月CPI同比上涨1.9%，环比下降0.1%。
食品价格：鲜菜、鲜果、鸡蛋价格下降较多，蔬菜价格回落12.5%，水果价格回落2.5%。
非食品价格：医疗保健价格上升0.5%，衣着价格下降0.3%，交通通讯价格上升0.7%。
预期：下半年翘尾影响较低，CPI整体温和。

金融状况

社融：6月新增社会融资规模回升至1.62万亿，企业债券融资恢复。
信贷：6月对实体经济发放人民币信贷1.31万亿，居民户新增贷款7124亿元，非金融企业新增贷款6088亿元。
货币供应：6月末M2同比增长11.8%，M1同比增长24.6%。M2增速回落但预计9月可能恢复。

财政支出维持较快增长

财政收入：6月全国一般公共预算收入同比增长1.7%，1-6月累计增长7.1%。
财政支出：6月财政支出同比增长19.9%，比上半年增速加快。
支出结构：
- 教育、科学技术、社会保障和就业、城乡社区等支出增长显著。
- 地方政府性基金支出同比下降0.5%，但降幅收窄。
财政赤字：1-6月财政赤字达3651亿元，下半年仍有1.8万亿元赤字空间。

房地产景气度有所回落

房地产开发投资：1-6月同比增长6.1%，增速放缓。
房地产销售：1-6月商品房销售面积同比增长27.9%，销售额增长42.1%。
房地产库存：6月末商品房待售面积71416万平方米，库存压力较大。
房地产需求：一二线城市热度降温，三四线城市需求依然疲软。

未来政策预期

货币政策：维持稳健，流动性合理充裕，短期利率波动不大，长期国债收益率下行。
财政政策：保持积极，但托底为主，未来根据经济实际情况调节政策力度。
投资引导：需关注如何引导民间资金进入实体经济。
经济改革：经济长期改善依赖改革，当前政策环境为改革和新产业崛起争取时间。

附表：主要宏观经济数据

| 项目 | 15-Nov | 15-Dec | 16-Jan | 16-Feb | 16-Mar | 16-Apr | 2014 | 2015 | 2016 | 年度 |
|------|--------|--------|--------|--------|--------|--------|------|------|------|------|------|
| GDP累计现值（亿元） | 676,708 | 676,708 | 676,708 | 676,708 | 676,708 | 676,708 | 635,910 | 676,708 | 676,708 | 676,708 |
| GDP同比（%） | 6.8 | 6.7 | 7.3 | 6.9 | 6.7 | 6.7 | 7.3 | 6.9 | 6.7 | 6.7 |
| GDP季调环比（%） | 1.5 | 1.2 | 1.2 | 1.2 | 1.2 | 1.8 | 1.2 | 1.2 | 1.2 | 1.2 |
| CPI同比（%） | 1.9 | 1.9 | 1.9 | 1.9 | 1.9 | 1.9 | 1.4 | 1.4 | 1.4 | 1.4 |
| 食品CPI同比（%） | 10.96 | 10.96 | 10.96 | 10.96 | 10.96 | 10.96 | 2.3 | 2.3 | 2.3 | 2.3 |
| 非食品CPI同比（%） | 1.6 | 1.6 | 1.6 | 1.6 | 1.6 | 1.6 | 1.1 | 1.1 | 1.1 | 1.1 |
| PPI同比（%） | -5.9 | -5.9 | -5.9 | -5.9 | -5.9 | -5.9 | -1.9 | -5.2 | -5.2 | -5.2 |
| PMI指数（%） | 49.6 | 49.7 | 49.4 | 49.0 | 50.2 | 50.1 | 50.2 | 50.1 | 50.0 | 50.0 |
| 社会融资总量（万亿元） | 1.02 | 1.82 | 3.43 | 0.82 | 2.34 | 0.75 | 16.5 | 15.4 | 15.4 | 15.4 |
| 新增存款（亿元） | 14300 | -370 | 20400 | 8467 | 25200 | 8323 | 94800 | 149700 | 149700 | 149700 |
| 新增贷款（亿元） | 7089 | 5978 | 25100 | 7266 | 13700 | 5556 | 97800 | 117200 | 117200 | 117200 |
| M2同比（%） | 13.7 | 13.3 | 14.0 | 13.3 | 13.4 | 12.8 | 12.2 | 13.3 | 11.8 | 11.8 |
| M1同比（%） | 15.7 | 15.2 | 18.6 | 17.4 | 22.1 | 22.9 | 3.2 | 15.2 | 24.6 | 24.6 |
| 人民币存款余额（万亿元） | 146.23 | 146.23 | 146.23 | 146.23 | 146.23 | 146.23 | 146.23 | 146.23 | 146.23 | 146.23 |