国防军工行业2021中期策略：聚焦军用碳纤维复合新材料-20210524-东海证券-19页_1022kb

国防军工2021中期策略总结：聚焦军用碳纤维复合新材料

核心内容概述

本报告分析了2021年国防军工板块的市场表现、国家战略对国防的影响、以及军用碳纤维复合新材料的发展前景。报告指出，军工板块在2020年表现优于沪深300，但2021年一季度因货币政策调整而回调，板块内各子板块表现分化。在国防战略层面，随着国家发展和国际局势变化，我国对国防和军队现代化提出了更高要求，军费开支仍有增长空间。同时，军用碳纤维复合新材料作为新一代装备的关键材料，具备良好的发展前景，建议重点关注。

主要观点

1. 板块表现回顾

• 2020年申万军工板块整体涨幅达57.98%，在28个申万行业中位列第四。
• 2021年一季度军工板块整体下跌18.36%，板块内表现分化，航空装备和航天装备相对坚挺。
• 2020年军工板块营收同比增长8.69%，净利润同比增长68.52%，但2021年一季度净利润同比下滑2.36%。

2. 国家战略对国防的推动

• 《新时代的中国国防》白皮书指出，亚太地区成为大国博弈的焦点，我国面临更大的地区安全压力。
• 我国军费占GDP比重低于2%，与美国相比仍有较大差距，但未来可能因国防需求增加而提升。
• 军队现代化要求与国家经济、科技发展相匹配，特别是在航空航天装备更新换代方面。

3. 我国周边国防压力

• 美国在亚太地区部署了大量军事力量，包括F35战机，形成对我国的“包围圈”。
• 我国周边国家如日本、韩国、澳大利亚等均部署了F35，形成了对我国的隐身威胁。
• 未来随着F35部署完成，我国将面临更严峻的反隐压力。

4. 军用碳纤维复合新材料的重要性

• 碳纤维具有高强度、高模量、低密度等优势，在军用装备中广泛应用。
• 2020年军工板块中，碳纤维企业进入去存货阶段，合同负债上升，预示需求增长。
• 碳纤维板块估值已接近历史低位，相对申万军工板块处于价值洼地。

关键信息

1. 基本面分析

• 2020年军工板块营收4075.37亿元，同比增长8.69%；净利润196.48亿元，同比增长68.52%。
• 2021年一季度营收828.27亿元，同比增长30.97%；净利润47.93亿元，同比减少2.36%。
• 中简科技和光威复材作为主要碳纤维生产企业，2020年营收分别增长66%和23%，净利润分别增长70%和23%。
• 两公司存货增速下降，预示去库存进程，合同负债增长表明需求上升。

2. 国内碳纤维企业情况

• 主要企业包括中简科技、光威复材、恒神股份、上海石化、中复神鹰、碳谷+精功等。
• 中简科技主要产品为ZT7、ZT8、ZT9系列碳纤维，军品占比高达99%。
• 光威复材产品线涵盖军品和民品，军品占比约50%，具备T300、T700、T800等多级别碳纤维生产能力。
• 恒神股份主要产品为HF10（T300级），军品占比不详，但产品性能稳定。

3. 军用碳纤维应用场景

• 军机：碳纤维用于机翼、机身、垂尾、平尾、进气道等部位，用量在25%以上。
• 直升机：碳纤维用量高达50%以上，主要用于主结构、次结构件等。
• 卫星：碳纤维用于承力筒、桁架、夹层面板等关键结构件。
• 无人机：复合材料使用比例高达65%，未来随着无人机集群作战发展，碳纤维需求将进一步上升。

4. 估值分析

• 中简科技和光威复材估值分别为61和47，已接近申万军工板块历史低位。
• 碳纤维板块相对申万军工板块处于历史低位，具备投资价值。

投资建议

• 随着强军目标推进和国防装备更新换代，碳纤维新材料具备确定性增长潜力。
• 我国军费开支仍有提升空间，将为碳纤维需求提供支撑。
• 建议对碳纤维领域保持关注，特别是中简科技和光威复材等主要企业。

风险提示

1. 行业发展不及预期
2. 装备交付不及预期
3. 订单释放不及预期
4. 宏观流动性风险

附录：分析师信息

• 牛畅：东海证券研究所机械组组长，汽车行业研究员，伦敦大学玛丽女王学院金融学硕士，六年证券从业经历。

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