2023-12-29-远东资信-本轮特殊再融资债怎么看_11页_552kb

特殊再融资债发行分析

• 定义：特殊再融资债是地方政府用于偿还存量债务（含隐性债务）的债券工具，实行余额限额管理，理论最大发行额为2.6万亿元。

• 本轮发行特点：

  • 一般债占比提高：2023年一般债占比64%，较此前年份显著提升。
  • 期限拉长：30年期债券占比7.88%，中长期限发行趋势明显。
  • 区域集中：西部地区（尤其是贵州、云南、内蒙古）发行规模最大，占全国比重近50%。
  • 跨省限额发行：部分省份单列发行超出限额，但未超全国总量。

• 发行原因：

  1. 债务压力大：高负债率省份（如贵州、天津）及未来一年城投债到期压力大的省份更依赖特殊再融资债置换高成本债务。
  2. 财政收入下滑：经济增速放缓叠加房地产市场调整，多地一般公共预算和政府性基金收入下滑。
  3. 城投债融资困难：融资政策收紧、发债难度增加，地方政府转向特殊再融资债缓解到期压力。

• 影响与展望：

  • 短期作用：通过长期限、低利率债券置换高息债务，平滑还款压力。
  • 长期局限：仅显性化部分隐性债务，无法大幅降低整体债务；需配合其他措施深化化债。
  • 化债建议：
    1. 金融机构协同：推动降息展期（如贵州遵义道桥案例）。
    2. 资源变现：盘活国有资产、出让股权（如地方城投股权价值利用）。
    3. 城投市场化转型：剥离政府融资职能，增强市场化运营和造血能力。