20210725-国贸期货-风险偏好回归_商品市场延续反弹_7页_1mb
报告摘要
风险偏好回归，商品市场延续反弹
核心内容总结
本报告分析了当前宏观经济环境、政策走向、自然灾害影响、疫情发展以及全球央行货币政策对商品市场的影响。整体来看，市场情绪有所改善，商品价格延续反弹趋势。
一、财政政策相对谨慎
主要观点
- 2021年1-6月，一般公共预算收入累计同比增长21.8%，税收收入同比增长22.5%，非税收入同比增长17.4%。
- 财政支出同比增长4.5%，两年平均增速回落至-0.8%，但已完成预算的48.6%。
- 上半年经济平稳复苏，财政政策未急于发力，下半年经济复苏动能减弱，预计财政政策将更积极。
关键信息
- 税收收入中，与企业活动相关的增值税、企业所得税有所回升，而消费税环比回落，反映消费疲软。
- 个人所得税环比回升，显示居民收入改善。
- 财政支出主要流向“三保”（保工资、保运转、保基本民生）等重点领域。
二、河南汛情升级，短期冲击大于长期影响
主要观点
- 河南郑州、新乡、周口等地汛情升级，国家防总将应急响应提升至II级。
- 河南作为农业和资源型产业大省，暴雨对运输及支柱产业造成短期冲击，但长期影响有限。
关键信息
- 铝行业出货受扰，部分化工产品因运输停滞而受影响。
- 猪肉和经济作物价格可能短期上涨，但粮食库存充裕，影响有限。
- 花生价格因灾情出现波动，但随着灾情缓解，价格回落。
- 政府救灾资金发放及灾后基建将利好水利水电等行业。
三、Delta毒株扩散，疫情再拾升势
主要观点
- Delta毒株快速扩散，全球新增确诊与死亡病例数反弹，但疫苗仍具备防护作用，死亡率显著下降。
- 虽然疫情对经济复苏有一定干扰，但不改变全球经济复苏的大趋势。
关键信息
- 疫苗在两针接种后对Delta毒株的防护效果与Alpha毒株接近，重症防护效果差距缩小。
- 英国已全面解封，新增确诊与死亡人数下降，显示疫苗有效性。
- 美国和欧洲在疫情防控上存在波动，但未采取严格封锁，经济恢复趋势未改。
四、欧央行维持宽松立场
主要观点
- 欧央行7月议息会议维持主要利率不变，修订通胀目标为“2%”，并维持资产购买计划规模。
- 该举措旨在缓解市场对通胀走高后政策收紧的担忧，但实际宽松超预期可能性较低。
关键信息
- 欧央行通过修改通胀目标，提高对通胀的容忍度，增强政策持续性。
- 市场反应较为淡定，显示对政策方向已有预期。
- 欧美央行整体对通胀的容忍度上升，货币正常化节奏或将延后。
五、风险偏好回归，商品市场延续反弹
主要观点
- 市场情绪改善，疫情未改变全球经济复苏趋势，政策稳定性增强。
- 部分商品供给端持续收缩，供需错配效应仍在，推动价格反弹。
关键信息
- 疫情未显著影响经济复苏，国内经济仍保持平稳。
- 美联储Taper恐慌缓解，国内降准及欧央行宽松政策增强市场信心。
- 钢材、煤炭等商品供给偏紧，价格有望继续反弹。
六、高频数据跟踪
1）工业生产平稳运行
- 化工：聚酯产业链需求回暖，产品价格回升，PTA产业链负荷率小幅回升至81.01%。
- 钢铁：钢材开工率持续回落至57.6%，受产量平控政策及季节性需求走弱影响，库存小幅回落，吨钢利润改善。
2）地产销售周环比继续下降，汽车零售表现平稳
- 30大中城市商品房成交面积周环比下降9.43%，月同比上升0.66%。
- 乘用车零售日均销量同比下降7%，受缺芯问题影响，生产保持低位运行。
七、物价：国内通胀温和回升
主要观点
- 食品价格涨跌互现，CPI温和回升，但通胀压力不大。
- 大宗商品价格涨势放缓，PPI或将迎来拐点。
关键信息
- 蔬菜价格环比上涨3.25%，猪肉价格环比下降1.51%，应季鲜果价格走弱。
- 猪价持续下跌，猪粮比降至低点，养殖户补栏积极性下降，国家开始收储，猪价有望企稳。
- 随着全球经济复苏重心转向服务，商品需求将见顶，PPI涨幅或趋缓。
八、图表说明
- 图表1：公共财政收支情况
- 图表2：财政支出重点支持“三保”领域
- 图表3：新增确诊病例有所反弹
- 图表4：疫苗接种速度略有放缓
- 图表5：PTA产业链负荷
- 图表6：钢厂高炉开工率
- 图表7：30大中城市地产销售
- 图表8：当周日均销量：乘用车
- 图表9：主要食品价格
- 图表10：中国大宗商品价格指数
九、免责声明
本报告基于公开资料整理，力求准确可靠，但不对信息的准确性及完整性做任何保证。报告不构成投资建议，投资者需自行判断是否符合其投资目标与风险承受能力。未经授权，不得引用、转载或向第三方传播。
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