核心内容
宏川智慧是一家专注于石化仓储的公司，近期通过并购金联川实现了对常熟宏智及苏州宏川的控股，进一步扩大了其在石化仓储领域的业务规模。公司通过并购式发展战略，逐步实现码头储罐仓储业务与化工仓库仓储业务的双赛道并进，提升整体盈利能力和市场竞争力。
主要观点
- 并购进展：2022年11月8日，公司全资子公司智慧发展和太仓阳鸿收购金联川70%的份额，从而实现对金联川100%控股，间接持有常熟宏智100%股权及苏州宏川49%股权，其中苏州宏川控股龙翔集团100%股权。
- 业务协同效应：常熟宏智和龙翔集团的仓储设施已投入运营，具备良好的运营能力和资源，与公司现有业务形成协同效应，提升整体资产规模和盈利能力。
- 财务表现：公司营业收入和归母净利润持续增长，2022-2024年预计归母净利润分别为3.02亿元、4.80亿元、6.07亿元，体现出良好的增长潜力。
- 盈利预期：随着并购项目的落地和运营，公司盈利能力有望逐步改善，特别是部分被并购标的尚处于爬坡期，未来增长空间较大。
- 估值指标：公司P/E和P/B等估值指标持续下降，表明市场对公司未来盈利能力的预期有所提升。
- 投资建议：维持“买入”评级，预计未来6-12个月内股价将上涨15%以上。
关键信息
公司财务数据
| 项目 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 营业收入(百万元) |
848 |
1,088 |
1,288 |
1,751 |
2,055 |
| 归母净利润(百万元) |
228 |
272 |
302 |
480 |
607 |
| 摊薄每股收益(元) |
0.670 |
1.063 |
1.345 |
- |
- |
| ROE(归属母公司)(摊薄) |
12.68% |
17.96% |
19.99% |
- |
- |
| P/E |
29.12 |
18.34 |
14.50 |
- |
- |
| P/B |
3.69 |
3.29 |
2.90 |
- |
- |
并购影响
- 资产规模：并购后，公司资产规模显著增加，尤其是长期投资和固定资产占比提升。
- 盈利能力：并表后，公司盈利能力将得到提升，特别是常熟宏智和龙翔集团的仓储业务对公司的贡献较大。
- 协同效应：公司与常熟宏智及龙翔集团的协同效应显著，形成资源共享和经营协同。
风险提示
- 新项目业绩不达预期风险
- 安全经营风险
- 股票质押风险
- 商誉减值风险
- 并购项目失败风险
投资建议
- 维持“买入”评级
- 预计未来6-12个月内股价上涨15%以上
附录：三张报表预测摘要
损益表
| 项目 |
2019 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 净利润 |
144 |
250 |
302 |
338 |
525 |
657 |
| 归属于母公司的净利润 |
146 |
228 |
272 |
302 |
480 |
607 |
| 净利率 |
30.0% |
26.8% |
25.0% |
23.5% |
27.4% |
29.5% |
现金流量表
| 项目 |
2019 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 经营活动现金净流 |
320 |
586 |
779 |
795 |
1,045 |
1,206 |
| 投资活动现金净流 |
-629 |
-1,600 |
-703 |
-711 |
-669 |
-967 |
| 筹资活动现金净流 |
133 |
1,479 |
-13 |
81 |
-25 |
-54 |
| 现金净流量 |
-176 |
464 |
63 |
165 |
351 |
185 |
资产负债表
| 项目 |
2019 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 货币资金 |
139 |
603 |
666 |
827 |
1,175 |
1,358 |
| 资产总计 |
3,580 |
6,358 |
6,887 |
7,469 |
8,277 |
9,146 |
| 负债股东权益合计 |
3,580 |
6,358 |
6,887 |
7,469 |
8,277 |
9,146 |
比率分析
| 指标 |
2019 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 每股收益 |
0.427 |
0.513 |
0.609 |
0.670 |
1.063 |
1.345 |
| 每股净资产 |
5.420 |
4.856 |
5.270 |
5.281 |
5.918 |
6.725 |
| 每股经营现金净流 |
0.938 |
1.319 |
1.744 |
1.760 |
2.314 |
2.671 |
| 净资产收益率 |
7.88% |
10.56% |
11.56% |
12.68% |
17.96% |
19.99% |
| 总资产收益率 |
4.07% |
3.58% |
3.95% |
4.05% |
5.80% |
6.64% |
| 净负债/股东权益 |
53.84% |
115.32% |
101.21% |
111.59% |
100.38% |
94.59% |
| 资产负债率 |
46.85% |
62.41% |
58.19% |
60.57% |
60.40% |
59.63% |
市场中相关报告评级比率分析
| 评级 |
一周内 |
一月内 |
二月内 |
三月内 |
六月内 |
| 买入 |
1 |
7 |
11 |
18 |
19 |
| 增持 |
0 |
0 |
0 |
1 |
0 |
| 中性 |
0 |
0 |
0 |
0 |
0 |
| 减持 |
0 |
0 |
0 |
0 |
0 |
历史推荐和目标定价
| 序号 |
日期 |
评级 |
市价(元) |
目标价(元) |
| 1 |
2021-12-31 |
买入 |
25.94 |
31.50 ~ 31.50 |
| 2 |
2022-04-28 |
买入 |
17.50 |
N/A |
| 3 |
2022-08-29 |
买入 |
21.83 |
N/A |
| 4 |
2022-10-28 |
买入 |
23.18 |
N/A |
投资评级说明
- 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
- 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5% - 15%
- 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5% - 5%
- 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上
特别声明
本报告由国金证券股份有限公司发布，仅供专业投资者参考，不构成任何投资建议。报告内容可能因市场变化而调整，使用时需谨慎。
