20250430-开源证券-重庆啤酒-600132.SH-公司信息更新报告_逐步企稳_需求筑底_底部仍有支撑_4页_709kb

重庆啤酒（600132.SH）2025年4月30日投资评级为“增持”，维持原有观点。2025年第一季度公司营收达4355亿元，同比增长146%；扣非前后归母净利润分别为473亿元和467亿元，同比增幅459%和474%。分析师预测2025-2027年归母净利润分别为1194/1251/1320亿元，对应EPS为247/258/273元，当前股价对应PE为230/219/208倍。预计宏观经济修复将带动餐饮消费回暖，叠加高股息率策略，公司估值具备支撑。

2025Q1啤酒销量同比增长193%，吨价微降0.5%。分产品档次看，高档、主流、大众啤酒收入分别增长12%、20%、61%，显示低档产品增速较快导致产品结构下移。区域层面，西北、中区、南区营收分别增长16%、14%、18%，其中中区和南区维持稳定增长，西北区通过升级产品结构实现收入企稳。尽管需求疲软影响整体结构，但公司已扭转2024年第三季度以来的收入利润双降局面。

盈利能力方面，2025Q1归母净利率同比提升0.32个百分点，毛利率增长0.52个百分点，主要受益于大麦、铝罐等原料价格下降导致吨成本降低14%。费用率整体可控，销售费用率下降0.39个百分点，管理费用率微升0.28个百分点，研发费用率下降0.07个百分点，财务费用率上升0.18个百分点。公司现金流状况良好，高分红政策有助于股价支撑。

风险提示包括成本过快上涨、极端天气影响及食品安全风险。财务预测显示，2025-2027年公司营业收入预计增长9%、10%、10%，归母净利润增速达7%、4%、5%。毛利率将稳步提升至49%-49.2%，净利率从76%增至88%。ROE预计从29%逐步回升至322%。当前PE估值高于历史水平，但受益于高股息率和市场需求修复，长期价值仍具吸引力。

报告强调公司盈利能力和现金流改善趋势，短期业绩企稳，长期看需求筑底及结构优化将推动增长。估值方面，PE和PB指标显示市场对公司未来盈利的预期较高，但需关注行业周期性和成本波动风险。