20250408-华鑫证券-重庆啤酒-600132.SH-公司事件点评报告_业绩符合预期_期待后续改善_5页_310kb

报告摘要

2025年4月2日，重庆啤酒发布2024年业绩报告，整体业绩符合市场预期。尽管利润表现受到诉讼计提等影响，但公司仍展现出较强的经营韧性，并在多个方面实现增长。分析师维持“买入”投资评级，认为公司中长期发展空间广阔。

业绩表现：2024年公司总营收146.45亿元，归母净利润11.15亿元，分别同比-1.15%/-16.61%。扣非归母净利润为12.22亿元，同比-7.0%。2024年第四季度营收15.82亿元，同比-11.45%，但归母净利润为-2.17亿元，去年同期为-0.07亿元，显示亏损扩大。
毛利率与净利率：2024年毛利率49%，净利率15%，分别同比-0.6pct/-2.9pct。2024Q4毛利率43%，净利率-26%，分别同比-5.4pct/-26.5pct，显示第四季度盈利能力承压。
费用率变化：2024年销售/管理费用率分别为17%/4%，同比+0.1pct/+0.2pct；2024Q4销售/管理费用率分别为34%/7%，同比+1.3pct/+0.02pct，费用率有所上升。
现金流表现：2024年经营净现金流为25.42亿元，同比-18%；销售回款为157.10亿元，同比+0.2%。2024Q4经营净现金流为-9.20亿元，去年同期为-6.21亿元，现金流仍为负。
合同负债：截至2024年末，合同负债为17.80亿元，环比增加1.68亿元，显示销售回款能力有所增强。

国际品牌：2024年营收53.08亿元，同比增长0.6%；销量增长4.41%，均价下降3.67%。主要依靠销量增长。
本地品牌：2024年营收88.62亿元，同比下降3.3%；均价稳定，销量略有下降。
分价位带：
- 高档产品：2024年营收85.92亿元，同比下降2.97%；销量增长1.37%，均价下降4.28%。嘉士伯、乐堡、1664、夏日纷等品牌通过广告、限量罐、代言人等方式提升品牌影响力。
- 主流产品：2024年营收52.43亿元，同比下降1.02%；均价同比提升2.89%，销量下降3.81%。乌苏、重庆、大理、风花雪月等品牌通过场景化营销和产品优化实现均价提升。
- 经济产品：2024年营收3.35亿元，同比增长15.56%；销量和均价均有所提升，显示出较低基数下的增长潜力。

区域营收：2024年西北区/中区/南区营收分别为38.84/59.69/43.16亿元，分别同比-3.46%/-1.88%/-0.42%。中区与南区表现稳健，西北区毛利率提升明显。
渠道策略：
- 现饮渠道：短期承压，但部分品牌仍实现逆市增长。
- 非现饮渠道：通过推新和罐装等措施实现份额增长，公司未来将重点推动罐化和新品布局。
- 传统渠道：选择性推出中高端产品，聚焦高潜力市场。

盈利预测：预计公司2025-2027年EPS分别为2.62/2.74/2.87元，对应PE分别为21.6/20.6/19.7倍，显示估值逐步下降。
资产与负债：2024年资产总计10,968亿元，负债合计8,515亿元，资产负债率77.6%。预计2027年资产负债率降至51.6%，显示公司偿债能力有望改善。
经营效率：总资产周转率从1.3下降至1.0，应收账款周转率提升，存货周转率持续改善，显示公司运营效率提升。