20230115-申港证券-石油石化行业研究周报_轻烃化工中长期竞争优势显著_15页_1mb

文档总结

核心内容

本文档主要围绕轻烃化工行业的发展趋势、市场表现及风险提示展开分析，重点探讨乙烷裂解制乙烯、丙烷脱氢制丙烯等工艺的竞争力，以及国内石化行业原料产品价格走势和投资建议。

主要观点

轻烃化工优势显著

• 工艺效率高：乙烷裂解制乙烯的乙烯收率可达 $70%$，远高于传统原料如石脑油；丙烷脱氢（PDH）工艺总收率可达 $80%$ 以上，丙烯纯度高、副产物少。
• 投资成本低：乙烷裂解和PDH工艺流程短、提纯简单，单吨烯烃投资强度远低于煤化工和油化工路线。
• 原料供应与替代性：国内乙烷资源稀缺，主要依赖进口北美乙烷。一旦供应出现问题，丙烷可作为替代原料，最多配置 $30%$。
• 丙烷需求增长：国内PDH产能快速扩张，预计未来PDH产能占比将超过煤制烯烃，成为仅次于油制烯烃的第二大丙烯来源。PDH对高纯低硫丙烷依赖度高，推动丙烷进口需求增长。
• 长期景气预期：乙烷和丙烷价格有望维持长期景气，轻烃化工中长期竞争优势显著。下游化工品需求修复将推动乙烷裂解、丙烷脱氢价差触底。
• 碳中和背景下的优势：轻烃化工副产氢气，符合“碳中和”趋势，氢气价值或将进一步显现，建议关注轻烃化工龙头：卫星化学。

市场表现回顾

• 板块整体表现：本周中信一级石油石化指数涨跌幅为 $+0.38%$，排名30个行业指数第18位，相对沪深300指数 $-1.97%$。
• 子板块涨跌幅：石油开采（+4.17%）、油田服务（+1.00%）、工程服务（+0.76%）、炼油（+0.07%）表现较好；油品销售及仓储（-0.65%）、其他石化（-2.80%）表现较差。
• 个股表现：领涨个股包括广汇能源（+9.96%）、海越能源（+4.23%）、昊华科技（+3.42%）等；领跌个股包括沈阳化工（-13.97%）、荣盛石化（-9.60%）等。

关键信息

原料与工艺对比

国内丙烯产能分布

• PDH产能：共规划877万吨，占比 $54.74%$，预计未来占比将超过煤制烯烃。
• 其他工艺：原油催化裂化和石脑油蒸汽裂解仍为主要丙烯生产方式，但占比下降，PDH和煤制烯烃占比提升，分别达到 $20%$ 和 $21%$。

丙烷供应趋势

• 全球供应增速放缓：主要丙烷出口市场产量增速放缓，新增丙烷主要来自美国页岩气革命，目前增速趋于平缓。
• 中东供应受限：受OPEC+减产政策影响，中东丙烷产能增速或持续放缓。

投资建议

• 建议关注国内轻烃化工龙头企业，如卫星化学，因其在乙烷裂解、丙烷脱氢等工艺中具有显著优势，且副产氢气具备碳中和背景下的潜在价值。

风险提示

• 政策风险
• 地缘政治加剧风险
• 原油价格剧烈波动风险
• 全球新冠疫情持续恶化风险

行业评级

• 申港证券行业评级体系：

  • 增持：报告日后6个月内，相对强于市场基准指数收益率5%以上
  • 中性：报告日后6个月内，相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间
  • 减持：报告日后6个月内，相对弱于市场基准指数收益率5%以上

• 市场基准指数：沪深300指数

数据来源与免责声明

• 数据来源：Wind、华经产业研究院、申港证券研究所
• 免责声明：本报告所载信息、观点、结论等内容仅供投资者决策参考，不构成投资建议，不承担使用本报告所导致的任何直接或间接损失的责任。