20210915-安信证券-8月经济数据点评_内需明显趋弱_经济基本面仍有利于债市_9页_811kb

2021年8月经济数据总结

核心内容

2021年8月的经济数据显示，整体经济运行承压，内需持续走弱，工业生产继续放缓，而出口仍保持一定韧性。在此背景下，经济基本面对债券市场仍具支撑，债市观点维持看多。

主要观点

• 工业生产继续走弱：8月全国规模以上工业增加值两年平均增速为5.5%，低于前值5.6%。其中，制造业和电力燃气水行业生产放缓，而采矿业因政策推动煤炭生产而低位回升。
• 消费明显降温：8月社会消费品零售总额两年平均增速降至1.5%，为疫情后新低。商品消费和餐饮消费均走弱，必选消费下降幅度大于可选消费，反映中低收入群体消费受疫情影响较大。
• 地产投资延续下行：8月地产投资当月同比两年平均增速降至5.9%，销售面积、新开工面积、购置土地面积等数据全面回落，显示房地产市场调控持续加码，地产投资仍有下行压力。
• 基建投资增速回落：8月基建累计同比两年平均增速降至2.3%，两年平均当月增速回升至0%，但仍处低位。财政政策年内明显发力概率不高，政策导向更偏向稳杠杆、防风险、调结构。
• 制造业投资回升：8月制造业投资两年平均增速回升至6.1%，纺织、运输设备、通用设备等外需占比较高的子行业投资增速回升，但化工、有色等上游行业因限产而投资增速回落，制造业投资后续走势依赖出口景气度。

关键信息

1. 工业生产

• 全国规模以上工业增加值两年平均增长5.5%，低于前值5.6%。
• 采矿业因政策推动煤炭生产而低位回升，制造业和电力燃气水行业生产放缓。
• 8月工业增加值季调环比增长0.31%，低于2017-2019年同期均值0.47%。

2. 消费表现

• 社会消费品零售总额两年平均增速从3.6%降至1.5%，创疫情后新低。
• 商品消费两年平均增速从3.9%降至2.4%，餐饮消费从0.9%降至-5.8%。
• 必选消费下降幅度大于可选消费，显示中低收入群体消费受疫情影响更大。

3. 地产投资

• 地产投资当月同比两年平均增速降至5.9%，较前值6.4%回落。
• 销售面积、新开工面积、购置土地面积等数据全面回落，其中销售面积两年平均增速降至-2%，购置土地面积降至-10.8%。
• 地产市场调控不断加码，地产投资料延续下行趋势。

4. 基建投资

• 基建累计同比两年平均增速降至2.3%，较前值2.7%回落。
• 基建两年平均当月增速回升至0%，但仍处于低位。
• 财政政策年内明显发力拉动基建的概率不高，政策更注重效益与债务可持续性。

5. 制造业投资

• 制造业投资两年平均增速从2.8%回升至6.1%。
• 纺织、运输设备、通用设备等外需占比较高的行业投资增速回升。
• 化工、有色等上游行业受限产影响，投资增速回落。
• 制造业投资后续走势将受到出口景气度影响，但成本压力与内需走弱或制约其持续上行空间。

6. 经济基本面对债市的支撑

• 8月经济数据明显走弱，但经济失速风险不高。
• 出口仍表现出韧性，PPI结构显示下游企业亟需降成本。
• 货币宽松政策继续利好债市，经济基本面仍有利于债市。
• 维持4月以来看多债市的观点。

风险提示

• 疫情发展超预期
• 信用风险超预期

相关报告

• 房企史记：华夏幸福列传 (2021-09-13)
• 信用债市场周度回顾：净融资大幅下降，信用利差被动收窄 (2021-09-12)
• 信用难宽，货币易松，坚持看多后市 (2021-09-12)
• 银行外资配利率减信用，非银全面增持—8月托管数据点评 (2021-09-12)
• 金融数据继续走弱，“被动紧信用”延续—8月金融数据解读 (2021-09-10)

分析师声明

池光胜、黄海澜声明，具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，对报告内容负责，确保信息来源合法合规、研究方法专业审慎、观点独立公正。

免责声明

本报告仅供安信证券客户使用，不构成投资建议，使用本报告的机构和个人需自行承担风险。报告内容可能根据最新信息进行修改，投资者应关注更新版本。