20191029-中国银河-家用电器行业：十月行业动态报告-基金重仓家电小幅下降、空调内销反弹_30页_1mb

家用电器行业研究报告总结

核心内容概览

2019年10月29日发布的《家用电器行业研究报告》全面分析了家电行业的现状、趋势及投资建议。报告指出，尽管家电行业整体景气度有所回落，但部分细分领域如空调内销出现回暖迹象，同时国家出台多项刺激消费政策，推动家电行业向智能化、绿色化方向发展。此外，基金重仓家电比例有所下降，但行业仍处于较高水平，主要家电企业如美的集团、格力电器、海尔智家和老板电器表现稳健。

主要观点

1. 基金重仓家电比例下降：2019年第三季度基金持家电重仓股比例为5.27%，较上季度下降0.61个百分点，但整体仍处于历史高位。主要原因是家电消费整体偏弱，基金对家电龙头的配置意愿下降。

2. 家电社零增速环比提升：2019年9月，家电社消增速为5.40%，环比提升1.2个百分点。1-9月累计零售额增长5.90%，仍处于历史低位，行业整体仍面临下行压力。

3. 地产竣工面积增速转正：2019年9月单月房屋竣工面积同比增长1.13%，房地产竣工带动的家电零售需求有望逐步释放。但长期来看，国家“房住不炒”政策将削弱房地产对家电行业的带动作用。

4. 空调内销增速回升：9月空调销量970.70万台，同比增长8.10%，主要由于去年同期基数较低和新冷年厂商调整销售政策。10月销售回暖趋势有望保持。

5. 投资建议：行业整体景气度回落，但更新需求稳定，消费升级趋势明显。建议关注两条主线：（1）业绩确定性较强的白电龙头企业；（2）估值处于低位的厨电龙头企业。

关键信息

核心组合表现

证券代码	证券简称	年初至今涨幅	相对收益率	市盈率
002508.SZ	老板电器	54.14%	11.23%	18.59
000651.SZ	格力电器	73.57%	30.67%	12.66
600690.SH	海尔智家	15.92%	-26.98%	12.77
000333.SZ	美的集团	50.38%	7.48%	16.61

行业财务分析

• 营收与净利润增长放缓：2019年上半年家电行业营收同比下降6.09%，但扣非归母净利润同比增长1.78%，显示盈利能力有所增强。
• 杜邦分析：2019年上半年行业ROE为10.36%，销售净利率提升至8.10%，主要得益于原材料价格下降和减税政策。
• 资产负债率与流动比率：行业资产负债率保持在62%左右，流动比率在1.30左右，显示行业偿债能力较强。
• 存货周转率：存货周转天数持续下降，显示行业存货管理效率较高。

行业发展趋势

• 市场饱和与更新换代需求：白电市场接近饱和，更新换代需求强烈，产品向高质量、智能化方向发展。
• 厨电市场潜力：厨电普及率较低，尤其是新兴产品如洗碗机，市场空间较大。
• 小家电发展潜力：小家电市场处于初期，普及率低，未来增长潜力大，尤其是农村市场。
• 技术驱动创新：智能化、绿色化成为行业发展的新方向，推动产品升级和消费升级。

行业面临的问题

1. 售后服务问题突出：2018年家电行业投诉量占商品投诉总量的28.26%，主要集中在产品质量和售后服务。
2. 海外品牌影响力弱：我国家电企业多依赖代工，自主品牌在海外影响力有限。
3. 智能家居标准缺失：智能家居产品之间缺乏统一标准，影响用户体验和行业发展。
4. 核心零部件依赖进口：部分核心零部件仍需进口，存在技术封锁和供应风险。

建议与对策

1. 提升售后服务体系：加强专业人才培训，建立综合性服务体系。
2. 收购海外品牌：通过收购提升品牌影响力，进入国际市场。
3. 制定行业标准：推动智能家居行业标准的制定，促进技术对接和用户体验提升。
4. 加大研发投入：提升核心零部件自主研发能力，减少对进口的依赖。

风险提示

• 原材料价格波动：可能影响企业成本和盈利能力。
• 房地产调控影响：对厨电等子行业造成压力。
• 刺激消费政策不及预期：可能影响行业需求释放和企业盈利。

附录与参考资料

• 基金配置变化：2019年第三季度基金重仓家电比例下降，但整体仍处于高位。
• 面板价格波动：不同尺寸面板价格逐步回落，2019年10月价格有所下降。
• LED灯价格稳定：价格整体低于全球水平，趋于稳定。
• 行业评级体系：银河证券采用推荐、谨慎推荐、中性、回避四个等级，根据行业和公司未来表现进行评估。

总结

综上所述，2019年家电行业整体景气度回落，但部分领域如空调内销和智能家居发展势头良好。基金重仓家电比例下降，但行业仍具配置价值。建议关注业绩确定性较强的白电龙头企业和估值处于低位的厨电企业，同时注重提升售后服务和核心技术研发，以应对行业面临的挑战。