20230209-中国银河-浪潮信息-000977.SZ-AIGC时代来临_全球AI服务器龙头厂商大有可为_3页_677kb

浪潮信息AIGC时代点评报告总结

核心观点

• AIGC进入发展元年：ChatGPT的爆红推动AI概念爆发，AIGC技术进入快速发展阶段，AI技术全面提速。
• 算力需求持续增长：AIGC技术与场景落地将带动底层算力需求，算力基础设施是AI发展的关键支撑。
• 浪潮信息受益显著：作为全球AI服务器龙头厂商，浪潮信息在全球市场占有率第二，中国市场占有率达52.4%，持续领先。
• 投资建议：公司2022-2024年EPS预计分别为1.62元、1.92元、2.26元，对应PE分别为18倍、15倍、13倍，维持“推荐”评级。

主要观点

• AIGC技术发展：AIGC（人工智能生成内容）技术在互联网大厂的推动下，开始快速落地，成为AI技术的重要应用场景。
• 资本支出提升：随着AIGC的推进，互联网大厂资本支出有望提升，浪潮信息作为其核心供应商，将直接受益。
• 政策与市场驱动：数字经济的发展、东数西算工程的实施、行业云的推广，都将推动服务器行业需求增长，利好浪潮信息。
• 行业竞争格局：浪潮信息在国内外服务器市场均占据重要地位，尤其在AI服务器领域表现突出，市场占有率持续领先。

关键信息

• 市场占有率：

  • 全球服务器市场占有率排名第二，2021年市占率9.4%。
  • 中国市场占有率达31.4%，远超华为和新华三总和。
  • AI服务器全球市场占有率20.9%，中国市场占有率52.4%，连续五年保持50%以上。

• 财务预测：

  • 营业收入预计从2021年的670.48亿元增长至2024年的983.47亿元，年均复合增长率约14.97%。
  • 归母净利润预计从2021年的20.03亿元增长至2024年的33.03亿元，年均复合增长率约17.78%。
  • EPS预计从1.37元增长至2.26元，对应PE从22倍降至13倍。

• 盈利与财务指标：

  • 毛利率稳定在11.18%-11.44%之间。
  • 净利率从2.99%提升至3.36%，盈利能力逐步增强。
  • ROE从13.21%提升至14.09%，股东回报能力提升。
  • ROIC从8.70%提升至8.98%，资本回报率稳步增长。
  • 资产负债率在61.77%-67.36%之间波动，整体可控。

• 现金流情况：

  • 经营活动现金流在2022年和2024年预计为正，但2023年预计为负，需关注运营资金管理。
  • 投资活动现金流总体为负，主要用于资本支出和长期投资，反映公司持续扩张的策略。
  • 筹资活动现金流保持稳定，短期借款增加，显示公司对资金的需求。

风险提示

• 下游需求不及预期：若AIGC技术落地速度或互联网大厂资本支出不及预期，可能影响公司业绩。
• 技术研发与应用风险：AI技术发展存在不确定性，若研发或应用场景落地不及预期，将影响公司长期竞争力。

分析师信息

• 吴砚靖：TMT/科创板研究负责人，北京大学软件项目管理硕士，10年证券分析经验，曾任职于中银国际证券和国内知名PE机构。
• 李璐昕：计算机/科创板研究员，悉尼大学硕士，2019年加入中国银河证券，专注于科技领域投资研究。

评级标准

• 行业评级：

  • 推荐：行业指数超越基准指数平均回报20%及以上。
  • 谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报10%-20%。
  • 中性：行业指数与基准指数平均回报相当。
  • 回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上。

• 公司评级：

  • 推荐：公司股价超越分析师覆盖股票平均回报20%及以上。
  • 谨慎推荐：公司股价超越分析师覆盖股票平均回报10%-20%。
  • 中性：公司股价与分析师覆盖股票平均回报相当。
  • 回避：公司股价低于分析师覆盖股票平均回报10%及以上。

资料来源

• Wind
• 中国银河证券研究院

总结

浪潮信息作为全球AI服务器龙头厂商，受益于AIGC技术的快速发展和互联网大厂的资本投入，其市场占有率和财务表现均显示强劲增长潜力。公司EPS预计持续上升，PE逐步下降，显示出良好的投资价值。尽管存在技术落地和下游需求不及预期的风险，但其在算力基础设施领域的领先地位和持续的市场扩张策略，使其在AIGC时代具备较强的发展优势。