20240409-浦银国际证券-特海国际-09658.HK-浦银国际研究_公司研究_消费行业劲_2024年展望乐观_增长潜力开始释放_7页_1mb

特海国际（9658HK）研究报告总结

核心结论

浦银国际证券维持特海国际“买入”评级，并上调目标价至186港元（对应11倍2024年企业价值/EBITDA）。报告指出，公司在2023年首次实现盈利，2024年增长潜力持续释放，翻台率保持强势，门店扩张稳步推进，看好其海外市场的长期增长空间。

关键发现

1. 业绩表现强劲

   • 2023年收入同比增长23%，首次扭亏为盈，归母净利润达2.57亿美元。
   • 华南地区的翻台率从一季度的33次/天大幅提升至下半年的38次/天，员工成本和租金成本随经营杠杆优化而下降，带动全年餐厅运营利润率提升至90%。

2. 2024年增长预期

   • 翻台率有望继续提升，1Q24已高于去年同期水平，管理层预期全年翻台率同比有较大增长。
   • 预计新开店数将达双位数，未来5年内目标门店总数突破200家。
   • 预测2024年净利润率达中单位数水平，并有望超越管理层预期。

3. 估值潜力

   • 目标价186港元（较当前股价144港元仍有约29%上行空间）。
   • 公司作为唯一上市的海外市场餐饮企业，在竞争格局与市场天花板方面相较中国餐饮品牌更具优势。

投资风险

• 行业竞争加剧、海底捞品牌影响力下降、人工成本上涨，均可能影响公司增长。

财务预测（2022-2026年）

重点图表

• 股价表现：特海股价自2024年2月起反弹，目标价区间为149-233港元，当前策略建议“买入”。
• 情景模拟：上调收入和费用控制假设下，目标价233港元（25%概率）；未达预期情景下目标价149港元（20%概率）。

总结

浦银国际认为，特海国际受益于海外扩张及高翻台率驱动的运营效率提升，未来3-5年门店扩张目标清晰，估值仍有上升空间。但需警惕行业竞争加剧和成本上升风险。建议投资者关注其门店扩张节奏与翻台率可持续性。