20230905-浦银国际证券-特海国际-09658.HK-负面催化观察—开店节奏慢于市场预期_可能导致短期较弱的股价表现_5页_1012kb

特海国际（9658HK）财务模型更新分析

关键发现与总结

浦银国际证券报告分析了特海国际（9658HK）的财务情况和门店扩张。报告强调短期门店新增节奏慢于市场预期可能导致股价短期承压，但长期门店扩张潜力和盈利提升被看好。

短期风险与挑战

• 门店扩张进度：1H23仅新开4家门店，低于市场预期（预计目标更高）。管理层预计未来6-12个月新签约30家门店，但由于海外工期长（1-2年），实际开张缓慢，2023年总新增门店可能不超过10家，引发市场对长期扩张能力的质疑。
• 投资风险：包括海外开店速度慢于预期和市场竞争加大。

长期潜力与机遇

• 翻台率提升：1H23翻台率达33x，管理层表示各区域仍有提升空间，尤其在新马市场。新加坡门店密度低，有继续加密机会。
• 国际市场验证：迪拜首家店成功（第2个月盈利），证实中东市场的潜力。目标进入菲律宾和柬埔寨，计划通过产品创新和本土化吸引顾客。
• 财务预测：下调2023年全归母净利润预期（-22.3%变动），但维持2024/2025年预测。预测未来两年营业收入和毛利润动态增长。
• 长期评级：维持“买入”评级，目标价从136港元上调至211港元（潜在涨幅55.42%），基于2024年后的扩张加速和利润率提升。

总体观点

尽管短期存在门店扩张延迟和股价压力，但公司作为唯一上市境外餐饮企业，具有未被充分体现的增长潜力和国际市场扩展机会，推荐投资者关注其长期发展。风险包括不确定性扩大和竞争加剧。

行业与公司比较

• 报告覆盖其他消费公司如李宁、安踏、百胜中国等，估值覆盖分析行业中，特海国际在零售餐饮类别被正面看待。

弱点与披露

• 浦银国际无重大权益披露，无投资银行业务关系或庄家活动。