20240205-华宝证券-2024年2月资产配置报告_耐心等待积极信号_39页_16mb

资产配置报告核心摘要

风险提示

• 国际形势演变超预期、地缘风险、海外金融风险（如加息超预期）、国内经济复苏不及预期及政策效果不达目标为主要风险点。需密切关注政策落地效果、经济数据变化及地缘政治动态。

大类资产配置观点

海外经济环境

• 海外经济韧性较强，PMI数据回升强化经济软着陆预期，美欧通胀粘性仍存。美联储降息预期延后、地缘风险升温或导致资产波动加大，美股和美债维持相对乐观，但需警惕外部不确定性。
• 美元指数中性，短期维持震荡；黄金因经济韧性和地缘风险支撑，维持相对乐观。

国内经济环境

• 国内经济复苏偏弱，生产端受基数效应支撑，但需求端（消费、地产）修复力度不足，政策端积极发力有望提振信心。通胀低迷、M1数据走弱显示企业活力仍显不足，地产政策需观察存量盘活效果。

大类资产配置建议

• A股：中性
  市场信心偏弱，短期偏弱行情下，重点配置“高确定性红利策略”，关注石油石化、公用事业等传统红利板块，以及财政政策明确指引方向（如央企市值管理、AI超跌反弹）。耐心等待政策效果显现，反弹力度不确定性高。

• 港股：中性
  配置价值仍不突出，行业结构受政策影响（如科技反垄断、互联网监管）较大，短期震荡为主，中长期需等待基本面改善信号。

• 美股及美债：相对乐观
  美国经济硬着陆风险低，盈利和估值支撑美股牛市；美债收益率下行逻辑未改，债市慢牛延续，配置价值较高。

• 黄金：相对乐观
  美债收益率波动缓和地缘风险，黄金牛市延续，适合作为避险资产配置。

• 原油：中性
  需求预期偏弱与供应增长博弈，地缘风险扰动油价波动，短期中性观望。

• 债券&利率债：相对乐观
  降息预期存在，债牛格局延续，信用债叠加票息策略具吸引力。

宏观策略观察点

• 海外：地缘风险、美联储降息节奏、红海局势不确定性上升，外部估值分母端利好边际减弱。
• 国内：政策落地效果是核心，关注股价、坏账率、财政发力节奏等指标。外需疲软、内需再平衡是主要矛盾。

总结观点

• 当前环境下，“分散化、多元化配置”是核心策略，优先选择高确定性资产（如债券、黄金、红利策略）；历史事件显示，市场深跌后往往存在超跌修复机会（如AI、传媒），但需耐心等待右侧信号。