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华创证券《资产配置快评》2024年2月5日 报告核心分析要点

投资摘要

本报告涵盖美国劳动力市场表现、资产价格分析、风险提示等内容。美国12月空缺职位总数反弹至3个月高点，1月非农就业超预期，名义工资增速创4个月新高，可能强化美联储鹰派立场；权益风险溢价维持高位，债券远期套利回报上升，反映债市走势较强劲。美元融资成本下降，离岸人民币与铜金价格比近期有所回落，表明相关市场出现背离。中国在岸股债总回报比值回归历史均值水平，略低于平均值，显示股票相对债券吸引力增强。短期内需关注原油价格战对新兴市场的影响，以及流动性变化可能带来的风险。

关键数据解读

1. 美国就业市场：2023年12月空缺职位总数升至9026万，服务业和教育医疗行业岗位增长显著；
   2024年1月非农就业人数增加353万，远超预期。

2. 资产价格分析：

   • 沪深300指数ERP达63%，高于历史平均水平；
   • 股债回报比维持在20，低于历史平均值；汇率与大宗商品价格同步变动趋缓。

3. 利率与融资环境：

   • 中国10年期国债远期套利回报升至46个基点；
   • 离岸市场美元互换基差回落，显示美元融资环境有所放宽。

风险提示

1. 原油市场可能爆发价格战；
   2. 新兴市场经济体再次发生系统性金融风险。