20220426-国信证券-永兴材料-002756.SZ-量价齐升_锂电业务大放异彩_7页_537kb

永兴材料 (002756. SZ) 总结

核心内容

永兴材料是一家以特钢和锂电业务为核心的公司，近年来在锂电业务领域表现尤为亮眼，业绩持续增长。公司依托资源优势和全产业链布局，实现了碳酸锂业务的快速扩张，并与宁德时代、江西钨业等重要企业建立了合作关系，进一步增强了其市场竞争力和成长潜力。

主要观点

• 业绩表现强劲：2021年公司实现营业总收入71.99亿元，同比增长44.76%；归属于上市公司股东的净利润8.87亿元，同比增长243.83%。2022年一季度，公司碳酸锂销量达2720吨，营业收入26.31亿元，环比增长15.53%；净利润8.11亿元，环比增长140.91%。
• 锂电业务发展迅速：公司已建成1万吨电池级碳酸锂产能，并推进二期2万吨项目，预计2022年二季度末投产。同时，180万吨/年锂矿石高效选矿与综合利用项目和300万吨锂矿石技改扩建项目也正在建设中，预计2022年三季度和2023年陆续投产。
• 与行业龙头合作：公司与宁德时代签署《合资经营协议》，计划建设600万吨采矿产能、600万吨选矿产能和5万吨碳酸锂产能项目，永兴材料或其关联方持股30%。同时，与江西钨业合作成立合资公司建设年产2万吨碳酸锂项目，公司负责技术保障。
• 成本优势显著：公司拥有从锂矿开采、选矿到碳酸锂深加工的完整产业链，2021年单吨碳酸锂营业成本约4.3万元，成本优势明显。
• 特钢业务稳健增长：2021年特钢业务产销量明显提升，全年完成销量31.36万吨，同比增长7.71%。但受原材料价格波动影响，毛利率小幅下滑至10.23%。

关键信息

财务预测与估值

投资建议

• 公司资源优势突出，成长路径清晰。
• 预计2022-2024年归母净利润分别为46.2/56.5/59.5亿元，同比增速分别为421.2%/22.3%/5.2%。
• 摊薄EPS分别为11.39/13.93/14.65元，当前股价对应PE为7.6/6.2/5.9倍。
• 维持“买入”评级。

风险提示

• 项目建设进度不及预期。
• 产品价格波动超预期。

附注

• 公司计划向全体股东每10股派发现金股利5元（含税）。
• 2021年公司毛利率为17%，2022年预计提升至46%，2023年50%，2024年51%。
• 公司资产负债率持续下降，2021年为21%，预计2022年降至17%，2023年13%，2024年10%。
• 股息率预计从2021年的0.4%提升至2022年的4.0%，2023年4.8%，2024年5.1%。
• 公司具备良好的现金流管理能力，2022年预计经营活动现金流为4183百万元，投资活动现金流为-410百万元，融资活动现金流为-1387百万元。

可比公司估值表

财务指标

投资评级说明

• 股票投资评级：

  • 买入：股价表现优于市场指数20%以上。
  • 增持：股价表现优于市场指数10%-20%之间。
  • 中性：股价表现介于市场指数±10%之间。
  • 卖出：股价表现弱于市场指数10%以上。

• 行业投资评级：

  • 超配：行业指数表现优于市场指数10%以上。
  • 中性：行业指数表现介于市场指数±10%之间。
  • 低配：行业指数表现弱于市场指数10%以上。

免责声明

本报告仅供参考，不构成投资建议。报告内容基于公开信息，不保证其完整性或准确性。投资者应自行判断是否采用报告内容并自行承担风险。