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永兴材料（002756.SZ）锂电板块业绩持续释放总结

核心内容

永兴材料（002756.SZ）在2021年前三季度业绩表现亮眼，预计实现归母净利润5.34亿元至5.59亿元，同比增长110%至120%。其中，第三季度归母净利润预计为2.31亿元至2.56亿元，同比增长154.47%至182.48%，环比增长29.22%至43.45%。公司维持“买入”投资评级，主要得益于锂盐行业景气度持续上升，尤其是碳酸锂价格的大幅上涨。

主要观点

• 业绩增长驱动因素：公司锂电业务受益于碳酸锂价格的持续上涨，2021Q3电池级碳酸锂平均含税价格达到10.98万元/吨，环比上涨23.66%。9月后价格进一步上涨至18.5万元/吨左右。
• 盈利预测上调：基于碳酸锂价格走势及公司产能释放预期，分析师上调了公司盈利预测，预计2021-2023年归母净利润分别为8.75亿元、25.42亿元、27.99亿元，对应EPS分别为2.16元、6.26元、6.90元。
• 估值显著下降：公司当前股价为91.45元，对应2021-2023年PE分别为45.9倍、15.8倍、14.4倍，显示市场对公司未来盈利能力的高度认可。
• 成本优势明显：公司碳酸锂单吨营业成本仅为3.64万元，具备显著的成本控制能力。
• 产能扩张计划：公司现有电池级碳酸锂产能为1万吨/年，未来将逐步释放年产2万吨项目，预计2021-2023年碳酸锂销量分别为1.1万吨、2.5万吨、3.0万吨。

关键信息

业绩表现

• 2021Q3归母净利润：2.31亿元至2.56亿元，同比增长154.47%至182.48%，环比增长29.22%至43.45%。
• 前三季度归母净利润：5.34亿元至5.59亿元，同比增长110%至120%。

财务预测

成本与盈利能力

• 碳酸锂单吨成本：3.64万元，显著低于市场价格，增强了盈利能力。
• 毛利率：2021年预计为20.8%，2022年预计提升至37.6%，2023年预计为38.2%。
• 净利率：2021年预计为14.3%，2022年预计为28.4%，2023年预计为29.1%。
• ROE：2021年预计为18.5%，2022年预计为36.3%，2023年预计为29.4%。

估值指标

产能与销量

• 现有产能：1万吨/年电池级碳酸锂。
• 未来产能：年产2万吨电池级碳酸锂项目逐步放量。
• 预计销量：
  • 2021年：1.1万吨
  • 2022年：2.5万吨
  • 2023年：3.0万吨

风险提示

• 产能投放不及预期
• 下游需求大幅下滑

财务摘要与分析

资产负债表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

财务比率分析

结论

永兴材料锂电业务在碳酸锂价格持续上涨的背景下，展现出强劲的盈利能力与增长潜力。公司凭借低成本优势和产能扩张计划，有望在未来三年内实现业绩的持续释放，维持“买入”评级。投资者需关注产能释放节奏及下游需求变化等风险因素。