深度报告-20250714-东吴证券-亨通光电-600487.SH-光通信与能源主业双轮驱动_海缆成长动能十足_44页_2mb

亨通光电（600487）分析总结

公司概况

亨通光电成立于1999年，主营业务包括光通信和能源互联两大板块。公司长期深耕光通信领域，2020年收购华为海51%股权，拓展海洋通信业务，2009年进入海缆业务布局。近年来，公司业绩稳步增长，2024年营业收入达600亿元，同比增长26%。

核心业务与业绩

1. 光通信业务
   公司拥有光棒自制优势，受益于东数西算、5G和千兆宽带建设，在产品技术迭代和海外市场拓展中优势明显。2024年毛利率25.6%，同比下滑3.8 pct。

2. 海洋能源与通信业务
   成为公司毛利率最高的业务板块，主要受海风项目推动，2024年营收57.4亿元，同比增长69.6%。深远海海风开发潜力大，公司具备超高压海缆生产能力，竞争优势显著。

3. 智能电网业务
   规模稳定增长，技术覆盖范围广，2024年毛利率12.6%，同比小幅下滑。

行业分析

• 海风行业
  全球海风装机量预计2025~2030年复合增速21%。国内市场受江苏、广东等项目的推动，2025年有望实现8~10GW装机；欧洲市场受能源危机影响，计划到2030年累计装机超150GW。

• 海缆行业
  深远海趋势带来海缆价值量提升，2025年市场规模预计141亿元，同比增长99%。行业具有高壁垒，仅头部企业具备500kV海缆生产能力，亨通光电与东方电缆、中天科技为行业领先企业。

竞争优势

1. 技术集成能力：具备“制造+敷设”海缆和风机安装能力，成功交付全球首个500kV交流海缆。
2. 海外市场拓展：中标越南、菲律宾、沙特等项目，切入欧洲海风市场。
3. 光通信全产业链优势：自主研发绿色光棒技术，成本优势显著。

盈利预测

预计2025~2027年归母净利润分别为33.8亿、38.5亿、43.0亿元，同比增速为22%、14%、12%，对应PE分别为11.2倍、9.8倍、8.8倍，维持“买入”评级。

风险提示

上游原材料价格波动、海风装机不及预期、国际贸易格局变化、市场竞争加剧等风险。