20220523-安信证券-食品饮料周专题_板块相对估值有回归_刺激政策落地及茅台批价上涨将提振复苏预期_19页_1mb

周专题总结：板块相对估值有回归，刺激政策落地及茅台批价上涨将提振复苏预期

核心内容

1. 板块估值与市场环境

• 相对估值回归：2020年疫情以来，食饮、白酒板块相对估值有所抬升，但自5月以来，随着成长板块反弹，板块相对估值回归至2017年以来的平均水平。
• 市场关注度提升：投资者对消费板块的关注度再度上升，反映市场对复苏预期的增强。

2. 刺激政策与消费复苏

• 政策落地：5月20日，央行下调5年期LPR 15个基点，旨在稳定房地产市场并宽信用。各地也出台地产放松政策，提振消费预期。
• 消费作为后周期行业：消费复苏依赖于经济回暖和消费意愿提升，刺激政策有助于增强市场对消费恢复的信心。

3. 茅台批价上涨

• 批价上涨：近期茅台批价有所回升，散飞上涨至2750元以上，原箱茅台上涨至3000元以上。
• 原因分析：端午临近带来整体需求提振，疫情改善及电商运行增强了经销商信心，发货节奏尚未完全启动，终端需求推动批价上涨。
• 提振作用：茅台批价上涨有助于提振消费投资热情，显示市场对高端白酒需求的恢复。

4. 投资策略

• 板块性价比提升：相对估值回归后，板块性价比提升，继续推荐场景复苏板块。
• 推荐逻辑：
  • 区域性白酒和餐饮：在复苏初期，这些板块具有较高的确定性。
  • 高端酒：推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖。
  • 次高端酒：推荐山西汾酒、舍得酒业，关注酒鬼酒、水井坊。
  • 大众品：优先推荐啤酒板块，推荐青岛啤酒、重庆啤酒、华润啤酒、燕京啤酒。
  • 食品龙头：推荐安井食品、绝味食品、安琪酵母、洽洽食品、涪陵榨菜等，关注疫情受益类子版块如上海梅林、天味食品。

5. 风险提示

• 疫情反复：可能影响消费复苏节奏。
• 需求恢复不及预期：导致板块业绩调整。
• 食品安全问题：可能引发市场担忧。
• 场景复苏不及预期：可能影响板块整体表现。
• 茅台供给增加：可能导致批价预期下调。

主要观点

• 2020年疫情后，白酒和食饮板块相对估值显著上升，主要受益于业绩确定性和恢复弹性。
• 5月以来，板块估值回归至历史平均水平，显示市场对消费复苏的预期趋于理性。
• 刺激政策落地，特别是地产政策放松，有助于提振消费预期，但消费复苏仍需时间。
• 茅台批价上涨反映市场对高端白酒需求的回升，有助于提振消费投资热情。
• 在复苏初期，区域性白酒和餐饮相关企业更具确定性，而啤酒等板块具有较高的恢复弹性。
• 建议关注具备竞争壁垒的食品龙头，以及疫情受益类子版块。

关键信息

• 历史估值：2017年至2020年3月期间，食饮、白酒板块相对估值低于平均，2020年后显著提升。
• 近期政策：央行5月20日下调5年期LPR，各地地产政策放松，刺激消费预期。
• 茅台批价：散飞上涨至2750元以上，原箱上涨至3000元以上，反映终端需求回暖。
• 板块表现：本周食品饮料板块上涨1.31%，在申万28个行业中排名第20位。
• 个股表现：贵州茅台、五粮液、泸州老窖等表现较好，部分个股如会稽山、甘源食品等跌幅较大。
• 重点推荐：洋河股份、古井贡酒、今世缘、伊力特、五粮液、贵州茅台、泸州老窖、山西汾酒、舍得酒业、青岛啤酒、重庆啤酒、安井食品、绝味食品、安琪酵母、洽洽食品、涪陵榨菜等。

投资建议

• 优先布局：场景复苏板块，包括区域性白酒、高端酒和啤酒。
• 关注龙头：在食品领域，建议关注竞争壁垒强化的龙头公司。
• 风险控制：注意疫情反复、需求恢复不及预期、食品安全等问题。

风险提示

• 疫情可能反复，影响消费复苏节奏。
• 需求恢复不及预期，可能影响板块业绩。
• 食品安全问题可能引发市场波动。
• 场景复苏不达预期，可能导致板块整体调整。
• 茅台供给增加可能对批价形成压力。

投资评级

• 领先大市-A：预期未来6个月投资收益率领先沪深300指数10%以上。
• 维持评级：部分公司维持原有评级。

行业要闻

• 贵州省长考察青酒集团，推进啤酒项目。
• 贵州4月酒饮工业增加值增长11.3%。
• 2022年1-4月，全国乳制品产量达969.70万吨，奶粉进口量和金额有所增长。
• 2022年1-4月中国啤酒产量下降6.20%。
• i茅台正式上线，五款新品上架。
• 酒类价格同比温和上涨。

重点数据跟踪

• 乳制品：国内原奶价格同比下降1.70%，终端价格温和上涨。
• 肉制品：生猪和仔猪价格环比上涨，猪粮比价为5.33。
• 植物蛋白：苦杏仁价格同比上涨14%。
• 啤酒：进口大麦价格上涨，玻璃价格下跌。
• 调味品：大豆价格上涨，PET价格大幅上升。

结论

当前食品饮料板块估值回归，具备一定的投资价值。刺激政策的落地和茅台批价的上涨有助于提振市场对消费复苏的预期。在投资策略上，建议关注场景复苏和财富效应演绎逻辑下的区域酒、高端酒及啤酒板块，同时关注具备竞争壁垒的食品龙头。需注意疫情反复、需求恢复不及预期等风险。