20241009-国金证券-可选消费双周报_政策加码提振内需_国庆数据趋势向好_17页_1mb

消费中观策略分析总结

一、内需政策逻辑转向，逆周期调节加码
国内经济受多重因素影响承压，内需疲软。2024年9月底“一行一局一会”联合发布一揽子政策，涵盖货币政策（降准50BP、MLF降息30BP、存量房贷利率下调）、地产政策（首付比例降至15%、延长支持政策期限）和市场政策（创设流动性工具、支持长期资金入市、促进并购重组）。政策力度超预期，推动市场预期大幅逆转，可选消费板块估值修复，内需基本面有望触底回升。

二、出口景气延续，US就业与降息预期支撑
美国9月非农就业254万人、失业率降至41%，经济韧性较强，叠加通胀目标基本达成，美联储11月降息25BP概率超80%，降息通道延续。宽松流动性叠加经济韧性有望提振中国出口，尤其是家居、家电等消费品出海表现突出。

三、估值与流动性修复，配置价值显现
可选消费板块估值仍处历史低位，PETTM约19倍、PBLF约2.5倍，风险溢价高企显现修复空间。后市配置建议：

1. 内需托底：聚焦政策催化下的顺周期行业（家居、家电、医美等）。
2. 出口α标的：受益于海外流动性宽松的自主品牌与代工龙头。
3. 红利成长机会：现金流优、经营稳健的企业（如高股息消费龙头）。

四、风险提示
政策落地不及预期、海外经济波动、市场波动及数据跟踪误差可能影响判断。

五、附录数据支撑

• 家居零售：国庆期间促销项目到访量增长50%+。
• 家电消费：以旧换新政策下，3Q家电线上/线下零售额同比增45.7%/45.9%。
• 医美：龙头机构国庆销售表现强劲，板块需求韧性增强。