深度报告-20260313-中国银河-消费行业深度报告_消费温和复苏_十五五_延续大力提振消费_50页_12mb

消费温和复苏，“十五五”延续大力提振消费总结

核心内容

“十五五”规划继续重视消费提振，通过系统性政策安排，推动消费市场复苏。政策不仅包括短期补贴，还强调构建消费长效机制，提升居民消费能力与意愿。同时，针对服务消费与互联网平台进行重点优化，改善消费生态。2026年春节假期延长至9天，带动旅游客流与消费总额增长，部分服务消费价格出现结构性上涨，显示出消费市场复苏迹象。

主要观点

1. 政策支持与市场恢复

   • “十五五”规划中对消费的系统性安排，包括促就业、增收入、稳预期，推动优质供给和消费增长。
   • 2024年7月起，国家出台多项促消费政策，如1500亿元超长期特别国债资金用于支持消费品以旧换新。
   • 2025年中央经济工作会议将“大力提振消费”列为首要任务，推动出台《提振消费专项行动方案》，部署8大方面30项重点任务。

2. 春节消费回暖信号

   • 2026年春节假期延长，旅游客流与消费总额显著增长，但人日均消费额仍呈下降趋势。
   • 航空票价与客座率同比上升，酒店入住率提升，餐饮销售额增长，部分服务消费价格出现结构性上涨，如茅台批价反弹。
   • “反向过年”趋势增强，带动一线城市及热门低层级市场客流增长，同时推动旅居式消费模式兴起。

3. 社会变迁推动消费理念转变

   • 家庭小型化、汽车保有量提升，推动“悦己型”春节消费，如高端餐饮、旅游体验等。
   • 免签政策放宽，带动入境游增长，如2026年春节外国人出入境人次增长21.8%，推动免税消费增长。
   • 县城消费场景与品牌结构逐渐与大城市趋同，性价比连锁商业业态快速渗透，如现制茶饮、西式快餐、零食量贩等。

4. 一线城市消费复苏迹象

   • 公共卫生事件后，一线城市常住人口波动，但2023年起逐步恢复。
   • 2025年上海社零持续正增长，预计2026年延续增长趋势。
   • 2026年春节，一线城市客流创新高，如北京、上海、广州等，显示出消费市场复苏信号。

关键信息

• 政策支持：2024年以来，国家出台多项消费刺激政策，包括1500亿元以旧换新资金，以及《提振消费专项行动方案》等，旨在提升消费能力与优化消费环境。
• 旅游复苏：2025年国内出游达65.22亿人次，旅游总花费达6.3万亿元，人均旅游花费已恢复至2019年水平。2026年春节出游人数与消费总额均创历史新高。
• 服务消费价格回升：2025年10月消费市场走出通缩区间，部分服务消费价格出现结构性上涨，如航空票价、酒店ADR、餐饮销售额等。
• 消费理念变化：家庭小型化、出行能力提升，推动“悦己型”消费增长；县城消费场景与品牌结构趋同，推动消费多样化与性价比提升。
• 一线城市复苏：2026年春节，一线城市客流创历史新高，显示出消费市场逐步回暖；上海消费复苏迹象明显，预计2026年社零持续增长。
• 海南免税政策：海南自贸港封关运作与离岛免税政策优化，推动免税消费增长，成为服务消费新增长点。
• 投资建议：推荐关注中国中免、首旅酒店、锦江酒店、东鹏饮料、安井食品、美的集团、海尔智家、恒丰纸业、安踏体育H等，受益于消费复苏与政策红利。

风险提示

• 消费者需求不足可能制约市场增长；
• 市场竞争加剧，影响企业盈利能力；
• 成本快速上涨可能压缩利润空间。

表格与数据概览

• 2026春节跨区域流动量：28.08亿人次，同比增长21.7%，其中公路自驾出行占比达86%。
• 2026春节出入境人次：1779.6万人次，同比增长23.9%，其中外国人入境人次增长21.8%，适用免签政策入境人次增长28.5%。
• 2026春节海南离岛免税购物额：27.2亿元，同比增长30.8%，购物人数32.5万人次，同比增长35.4%。

投资建议

• 推荐标的：中国中免、首旅酒店、锦江酒店、古茗H、三特索道、东鹏饮料、锅圈H、安井食品、万辰集团、牧原股份、海大集团、佩蒂股份、美的集团、海尔智家、TCL电子H、绿联科技、石头科技、恒丰纸业、翔港科技、恒辉安防、泡泡玛特H、安踏体育H、开润股份、新澳股份、三花智控、儒竞科技、兆驰股份、海信视像。

风险提示

• 消费需求不足；
• 市场竞争加剧；
• 成本上涨压缩利润。