20160222-安信证券-基础化工_蝴蝶效应扩散_看好维生素行业16年持续活跃__19页_1mb

维生素行业2016年展望：景气度回升与环保推动涨价

核心内容

2016年，维生素行业预计将持续活跃，主要得益于下游饲料及养殖行业景气度回升、行业格局趋于寡头垄断、环保政策带来的供给端收缩以及此前叶酸、泛酸钙等产品的涨价带动整个行业行情。维生素作为饲料添加剂，其需求与养殖业景气度高度相关，随着猪链和禽链的周期性反转，行业有望迎来新一轮涨价潮。

主要观点

• 下游景气度提升：饲料及养殖行业因供给侧收缩和成本下降，盈利能力显著增强，从而提升了对维生素价格的承受能力。
• 行业格局改善：维生素行业长期处于底部徘徊，小企业逐步退出，行业集中度提升，寡头企业开始协作，增强了市场控价能力。
• 环保政策影响：随着环保法规的严格执行，尤其是新《环保法》和“水十条”的实施，维生素生产面临更高的环保成本，导致供给端收缩，进一步推动价格上涨。
• 叶酸与泛酸钙带动：叶酸在2015年价格暴涨10倍，泛酸钙持续上涨，为整个维生素市场激活了涨价预期。
• 行业周期反转：2016年维生素行业有望迎来景气周期反转，多个品种价格持续上涨，部分企业已停止接单。

关键信息

1. 下游行业趋势

• 饲料行业：占维生素消费量的48%，是主要应用领域。
• 猪链：2015年3月猪肉价格上涨59.2%，能繁母猪存栏量持续减少，预计2016年猪价将维持高位。
• 禽链：白羽肉鸡价格反弹，祖代引种数量减少，行业去产能加速，景气度有望反转。

2. 成本与价格关系

• 饲料成本：玉米和豆粕价格同比下跌，提升养殖企业盈利空间。
• 维生素价格指数：尽管部分品种价格有所上涨，但整体仍低于2015年最高点，存在上涨空间。

3. 环保对供给端的影响

• 环保法规：2015年史上最严环保法实施，推动企业停产或限产，提升行业进入壁垒。
• 环保事件：如江西乐平工业园区环保事件导致企业停产，引发市场供应紧张。

4. 各维生素品种分析

5. 投资建议

• VA：重点关注新和成、浙江医药、金达威。
• VE：关注浙江医药和新和成。
• B1、B2、B6：关注兄弟科技、广济药业。
• D3：关注花园生物。
• B5：关注亿帆鑫富。

风险提示

• 下游需求低迷：若养殖业景气度不及预期，可能影响维生素需求。
• 环保监管力度不足：若环保政策执行力度不及预期，可能导致供给端未明显收缩。

结论

2016年维生素行业有望迎来持续上涨，主要受下游养殖业景气度回升、行业集中度提高、环保政策推动供给收缩等因素影响。各维生素品种价格走势各异，但整体趋势向好，企业盈利预期提升，市场活跃度增加。