20160222-安信证券-基础化工：蝴蝶效应扩散，看好维生素行业16年持续活跃！_2mb

维生素行业2016年展望：蝴蝶效应持续扩散

核心内容

维生素行业在2016年有望持续活跃，主要得益于下游饲料及养殖行业景气度的提升、行业寡头协作意愿增强以及环保政策带来的供给端收缩。

主要观点

• 下游行业景气度提升：饲料和养殖行业景气度向上，特别是猪链和禽链，带动维生素需求增长。随着养殖成本下降，下游对产品价格的承受能力增强，为维生素涨价提供了空间。
• 多年底部徘徊与赚钱效应：维生素行业长期处于低迷状态，但2015年叶酸和泛酸钙的暴涨为整个行业带来正面赚钱效应，激活市场情绪，促使企业提升控价能力。
• 环保压力与供给端收缩：环保政策趋严，提高行业进入壁垒，导致部分企业限产或停产，供给减少，价格上涨。G20峰会可能带来进一步的供给冲击。
• 投资建议：重点关注VA、VE、B1、B2、B6、D3、B5等品种，推荐相关企业如新和成、浙江医药、金达威、兄弟科技、广济药业、亿帆鑫富、花园生物等。

关键信息

1. 下游饲料及养殖行业

• 维生素主要下游为饲料（占48%），与养殖业景气度高度相关。
• 猪价自2015年3月上涨59.2%，能繁母猪存栏量持续减少，猪链景气度有望延续。
• 饲料成本下降，企业盈利改善，带动维生素需求增长。

2. 行业格局与价格走势

• 行业多年处于底部，企业逐步形成寡头垄断格局，协同意愿增强。
• 2015年叶酸价格暴涨10倍，泛酸钙涨幅超5倍，激活整个维生素市场。
• 环保政策导致部分企业限产或停产，供给减少，价格持续上涨。

3. 各维生素产品分析

4. 投资建议

• VA：涨价正当时，重点关注新和成、浙江医药、金达威。
• VE：底部亏损运行，厂家涨价意愿强烈，关注浙江医药和新和成。
• B1、B2、B6：持续涨价，关注兄弟科技、广济药业。
• D3：蓄势待发，关注花园生物。
• B5：率先涨价，关注亿帆鑫富。

5. 风险提示

• 下游需求持续低迷
• 环保监管力度不及预期

行业评级体系

• 领先大市：未来6个月的投资收益率领先沪深300指数10%以上
• 同步大市：未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-10%至10%
• 落后大市：未来6个月的投资收益率落后沪深300指数10%以上

风险评级

• A：正常风险，未来6个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动
• B：较高风险，未来6个月投资收益率波动大于沪深300指数波动

分析师声明

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