维生素行业研究报告（一）_环保凭借力_涨价仍可期_24页_1mb

维生素行业研究报告总结

核心内容

维生素行业整体呈现弱周期性，主要需求来自饲料、食品和医药等领域，长期保持稳定增长。近年来，环保政策趋严，导致行业供应格局发生显著变化，多个维生素品种进入涨价周期，行业集中度提升，龙头企业受益明显。

新和成作为国内维生素行业龙头，其营养品和香精香料板块在环保和行业整合背景下，有望充分享受价格上涨带来的业绩增长。

主要观点

• 环保压力推动涨价：随着环保法规日益严格，维生素行业面临更高的环保成本，部分中小企业因不达标而被关停或减产，导致供应趋紧，价格上涨。
• 寡头垄断格局：维生素行业集中度高，主要品种如VA、VE、VD3、VH等由少数企业主导，市场议价能力较强。
• 巴斯夫事故加剧供应紧张：2017年巴斯夫柠檬醛工厂爆炸事件对VA、VE等产品造成重大影响，进一步拉高了价格。
• 新和成优势明显：公司具备较高的市占率、较强的行业地位，且拥有部分原材料自给能力，尤其在VA、VE等品种上处于领先地位，成为涨价行情的最大受益者。

关键信息

行业概况

• 全球常用维生素13种，重点分析VA、VC、VE、VD3、VH等。
• 维生素需求主要来自饲料（占65%以上）、食品和医药行业，周期性较弱，长期稳定增长。
• 2016年全球饲料产量达10.32亿吨，2012-2016年复合增长率约1.98%。
• 维生素行业为重污染行业，技术、资金门槛高，呈现寡头垄断格局。

环保影响

• 国家环保政策趋严，尤其是2015年新《环保法》实施后，对行业影响深远。
• 2017年中央环保督察组进驻多个省份，进一步压缩了部分维生素企业的产能。
• 环保整治有利于行业集中度提升，促进龙头企业成长。

单品种分析

新和成业绩支撑

• 营养品板块：VA、VE、VD3、VH等品种进入涨价周期，公司市占率高，毛利率稳定。
• 香精香料板块：芳樟醇、叶醇等产品市场占有率高，巴斯夫柠檬醛事故导致供应短缺，推动价格上涨。
• 蛋氨酸布局：公司已建成5万吨产能，未来将扩展至30万吨，成为蛋氨酸行业的重要参与者。

新和成优势分析

• 业务多元化：公司涵盖营养品、香精香料、高分子材料和原料药四大板块。
• 技术领先：拥有国家级技术中心，掌握多项核心技术，具备较强的自主研发能力。
• 产能稳定：多个维生素品种具备全球领先地位，且部分原材料实现自给。
• 业绩弹性大：在行业涨价周期中，公司有望获得显著利润提升。

未来展望

• 维生素行业涨价周期预计将持续，主要受环保政策和供应格局变化影响。
• 新和成凭借其行业地位、技术优势和原材料自给能力，将受益于多品种涨价，支撑业绩强势增长。
• 香精香料板块因巴斯夫事故和环保限产，将进入提价周期，进一步提升公司盈利能力。