20171219-莫尼塔投资-医药健康_维生素行业研究报告（二）_环保凭借力_涨价仍可期_20页_1mb

维生素行业研究报告（二）总结

核心内容

本报告对维生素行业中的VB1、VB2、VB3、VB5和VK3五大品种进行了深入分析，指出在环保政策推动下，维生素行业正经历供给侧收缩和价格持续上涨的阶段。同时，报告重点分析了兄弟科技在维生素行业的领先地位及其在香精香料和造影剂领域的拓展，认为其多点布局将为公司带来持续增长动力。

主要观点

• 行业格局：维生素行业整体呈现寡头垄断特征，供给端受环保政策影响较大，行业集中度高。
• 价格趋势：在环保压力和原材料价格上涨的双重推动下，VB1、VB3、VB5和VK3等维生素品种价格持续上涨，市场景气度提升。
• 环保影响：环保督查常态化使得小企业被淘汰，行业供给能力下降，推动价格上涨。
• 兄弟科技优势：
  • 在VK3领域处于全球领先地位，市场占有率约40%。
  • VB1、VB3、VB5市场排名均位于全球前三或前四。
  • 公司通过技术改进和环保工艺优化，显著提升了成本控制和环保合规能力。
  • 在香精香料和造影剂领域布局，推动多元化发展，增强盈利能力和抗风险能力。

关键信息

维生素B1

• 供应格局稳定，全球主要厂家为江西天新药业、湖北华中药业、兄弟维生素和荷兰帝斯曼。
• 原材料供应充足，但环保政策导致小企业淘汰，供给减少，推动价格上涨。
• 公司VB1产能达3200吨，排名全球前三。

维生素B3

• 主要原材料为3-氰基吡啶，上游吡啶产能下降导致3-甲基吡啶供应受限。
• 2016年后价格回升，预计未来价格仍会稳步上升。
• 公司VB3产能达13000吨，排名全球前四。

维生素B5

• 生产过程中含氰废水处理难度高，环保压力大。
• 2016年因环保督查，部分供应商受限，价格大幅上涨。
• 公司VB5产能达5000吨，排名全球前三。

维生素K3

• 主要原材料为红矾钠，价格持续上涨带动VK3价格上涨。
• 公司采用联产工艺，有效降低污染和成本。
• 公司VK3产能达3000吨，全球第一。

香精香料

• 全球香精香料市场以4%左右的复合增长率持续扩张。
• 公司通过可转债方案启动香精香料项目，打造完整的苯二酚产业链。
• 香兰素和乙基香兰素为主要产品，市场前景广阔。

造影剂

• 全球造影剂市场预计到2021年将达到54.4亿美元，CAGR为4.1%。
• 公司布局碘造影剂生产线，包括碘海醇、碘帕醇、碘克沙醇等产品。
• 造影剂价格持续上涨，公司有望从中受益。

公司展望

兄弟科技作为国内维生素行业领先企业，凭借在VB1、VB3、VK3、VB5等核心品种的领先地位，以及香精香料和造影剂等新业务板块的拓展，有望在未来实现业绩持续增长。随着环保政策的深入实施和市场需求的提升，公司核心产品价格有望维持高位，带动整体盈利能力提升。

结论

维生素行业在环保政策推动下，呈现供给侧收缩、价格持续上涨的趋势。兄弟科技凭借其技术优势和环保能力，在行业竞争中占据有利地位，同时通过多点布局，拓展香精香料和造影剂市场，增强公司整体竞争力和增长潜力。未来，公司有望在维生素涨价和多元化布局的双重驱动下，实现业绩稳步增长。