2017-维生素行业研究报告：环保凭借力，涨价仍可期_26页-1mb

维生素行业研究报告总结

核心内容

维生素行业整体呈现寡头垄断格局，环保政策的持续升级对行业供给造成显著影响，推动多个维生素品种进入涨价周期。主要分析了VA、VC、VE、VD3和VH等品种的市场供需变化及价格走势，同时指出新和成作为国内龙头企业，将在此次行业景气周期中受益显著。

主要观点

• 行业特点：维生素行业为重污染行业，具有较高的技术与资金壁垒，多数品种呈现寡头垄断格局，全球主要企业包括帝斯曼、巴斯夫、新和成等。
• 环保影响：环保政策的收紧对行业供应造成直接影响，尤其是对中小型企业造成较大冲击，同时推动行业集中度提升，有利于龙头企业。
• 涨价逻辑：由于环保压力导致部分企业停产或减产，加上巴斯夫柠檬醛工厂事故带来的供应中断，多个维生素品种进入涨价周期，价格持续走高。
• 新和成优势：新和成在维生素行业占据重要地位，具有较高的市场占有率，其原材料自给能力突出，多个产品进入涨价周期，业绩有望显著增长。

关键信息

1. 维生素整体行业分析

• 维生素市场需求主要来源于饲料、食品、医药等行业，长期保持平稳增长，短期价格波动主要由供应格局变化导致。
• 环保政策持续升级，推动行业向绿色、环保方向发展，行业集中度提升，企业盈利空间扩大。
• 2017年环保督查力度加大，部分企业停产检修，导致供应趋紧，价格大幅上涨。

2. 维生素单品种分析

- 维生素A（VA）

• 全球VA供应格局由帝斯曼、巴斯夫、新和成等企业主导，呈现寡头垄断。
• 2016年因巴斯夫柠檬醛工厂延迟投产及新和成产线改造，VA供应趋紧，价格大幅上涨。
• 2017年巴斯夫柠檬醛工厂爆炸事件加剧供应短缺，VA价格持续走强。

- 维生素E（VE）

• VE合成工艺复杂，原材料供应紧张，尤其是三甲酚和法尼烯。
• 2017年因环保限产及巴斯夫柠檬醛断供，VE价格强势反弹。
• 新和成通过技术改进，减少对进口原料的依赖，有望在此次涨价中受益。

- 维生素C（VC）

• VC主要用于医药和食品领域，近年来因环保限产及部分企业停产，价格大幅上涨。
• 2017年环保政策继续影响供应，价格维持高位，预计后续仍将继续上涨。

- 维生素D3（VD3）

• VD3主要用于饲料行业，技术壁垒高，环保压力大。
• 2017年因环保限产，供应减少，价格快速上涨，预计未来仍维持高位。

- 生物素（VH）

• VH主要用于饲料行业，供应偏紧，价格持续走强。
• 2017年因环保限产导致上游原材料供应紧张，VH进入新一轮涨价周期。

3. 新和成业绩支撑分析

• 新和成在营养品、香精香料、高分子材料和原料药四大板块布局，其中营养品板块占据重要地位。
• 公司在VA、VE、VD3、VH等多个维生素品种中占据领先地位，拥有较高的市场占有率。
• 香精香料板块因巴斯夫柠檬醛供应短缺而受益，价格提升，带动公司业绩增长。
• 蛋氨酸项目进展顺利，产能逐步扩大，未来有望成为新的业绩增长点。

总结

维生素行业在环保压力和供应格局变化的双重推动下，正经历一轮涨价周期，VA、VE、VD3、VH等品种价格持续上涨。新和成凭借其在多个维生素品种中的领先地位和原材料自给能力，有望成为本次涨价的最大受益者，业绩增长预期强烈。随着环保政策的进一步执行，行业集中度将不断提升，企业盈利能力有望增强，为维生素行业带来长期利好。