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2023年03月06日 基建地产延续修复，两会定调质升量稳

核心内容概述

2023年3月初，中国经济延续节后修复态势，基建和地产表现回暖，整体经济复苏态势积极。同时，通胀走势平稳，部分资源品价格上涨，而利率环境趋于稳定，海外经济和政策也出现新的动向。此外，政府工作报告强调以稳为主，提出5%左右的GDP目标，以及积极的财政政策和稳健的货币政策，为2023年经济运行定调。

主要观点

1. 经济修复成色良好

• 人流物流：节后出行基本恢复至历年同期水平，国内航班和货运恢复至节前水平。
• 生产复工：中下游开工基本修复至历年水平，好于中上游；建筑业景气度持续回升。
• 消费复苏：二手房销售快速回升，商品房成交面积持续上升；但整体消费仍存在疲软迹象。

2. 通胀走势平稳

• 农产品价格小幅波动，猪肉价格上涨0.66%。
• 油价止跌转涨，布油上涨1.97%；有色金属价格小幅下降。

3. 利率环境趋于稳定

• 央行在2月末进行大额资金投放，3月1日起持续回收资金，资金面回稳。
• 市场利率涨跌互现，DR001上行，R007、SHIBOR等下行。

4. 海外新动向

• 美国PCE超预期，10年期美债收益率冲上4%后回落。
• 美联储官员持续放鹰，市场对6月继续加息预期上升。
• 欧元区PMI保持韧性，失业率维持高位，欧央行继续收紧货币政策。

5. 政策与数据看点

• PMI数据：2月制造业PMI大超预期，达到52.6%，显示经济全面回暖。
• 财政政策：积极财政政策加力提效，赤字率恢复至3%，专项债规模约3.8万亿元。
• 货币政策：强调精准有力，结构性工具发力，支持实体经济发展。
• 地产政策：坚持“房住不炒”定位，支持刚性和改善性住房需求，推动房地产向新发展模式过渡。
• 地方债务：提出防暴雷、化存量、控增量的组合拳，中央和地方共同应对债务风险。

6. 下周重要数据与政策

• 中国发布2月社融、CPI数据，美国公布非农数据。
• 中国两会记者会、日央行利率决定、鲍威尔两院听证会。

关键信息

1. 经济复苏

• 出行基本恢复至历年同期水平，但小幅回落。
• 建筑业景气度回升，订单和就业指数均处于历史高位。
• 地产销售延续回暖，二手房成交面积恢复至历年水平的208%。

2. 通胀情况

• 农产品价格波动，猪肉价格上涨，蔬菜价格下跌。
• 油价止跌转涨，布油上涨1.97%，有色金属价格小幅下降。

3. 流动性

• 央行跨月操作，资金面回稳。
• 货币市场利率涨跌互现，DR001上行，R007、SHIBOR等下行。
• 国债收益率涨跌互现，10年期国债收益率下行1.1BP。

4. 海外经济

• 美国PCE超预期，10年期美债收益率冲上4%后回落。
• 美联储官员持续放鹰，市场对6月继续加息预期上升。
• 欧元区PMI保持韧性，失业率维持高位，欧央行继续收紧政策。

5. 政策方向

• 2023年政府工作报告定调“质升量稳”，强调高质量发展。
• 三大信号：稳增长、防风险、向改革要增长。
• 八大要点：经济目标、财政政策、货币政策、地产政策、地方债务、制造业、数字经济、国企改革。

风险提示

1. 宏观经济加速下行：可能影响政策效果和市场信心。
2. 疫情反复冲击：可能对经济复苏造成干扰。
3. 政策效果不及预期：可能影响市场对经济的判断和投资策略。

数据与图表要点

• 高频指标：节后出行恢复至历年水平，生产复工持续推进，地产销售回暖。
• PMI数据：2月制造业PMI大超预期，显示经济全面回暖。
• 利率变动：央行流动性操作使资金面回稳，货币市场利率涨跌互现。
• 海外指标：美元指数上行，美债收益率波动，美联储官员持续放鹰。
• 政策亮点：数字经济、国企改革、绿色低碳、科技创新等成为重点发展方向。

总结

2023年初，中国经济延续节后修复态势，基建与地产表现回暖，制造业PMI大超预期，显示经济全面复苏。通胀保持平稳，部分资源品价格上涨。货币政策保持稳健，结构性工具发力，以支持实体经济发展。海外经济方面，美国PCE超预期，美联储官员放鹰，美债收益率波动，市场对6月继续加息预期上升。政府工作报告强调“质升量稳”，提出5%左右的GDP目标，财政政策加力提效，地方债务风险可控。同时，数字经济、国企改革、科技创新等成为政策重点，推动经济高质量发展。整体来看，经济修复进程良好，政策方向明确，但需警惕宏观经济下行、疫情反复及政策效果不及预期等风险。