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广发宏观 | 高频数据下的4月经济：数量篇 总结

核心内容

4月高频数据显示，中国经济在多重外部压力下仍保持一定的修复动能。整体经济呈现“亮点与短板并存”的格局，出口、地产、战略新兴行业表现相对较好，但建筑业数据尚未明显改善，投资回升逻辑仍需实物工作量验证。政策端持续发力，尤其是政治局会议提出的“六张网”投资方向和深圳地产政策的放松，为二季度经济提供支撑。

主要观点

1. 经济指标表现

• EPMI：4月为57.4，略低于前值，但略超季节性。
• BCI：4月为50.84，较3月小幅回落，显示经济在地缘政治和高油价影响下有所放缓。
• 制造业PMI：4月为50.3，环比小幅回踩，处于2022年至今的季节性偏上沿区间。

2. 电力与工业生产

• 发电量：4月燃煤电厂累计发电量同比增长1.4%，水电处于季节性旺季，三峡入库流量同比大幅增长45.1%。
• 工业开工率：多数领域开工率有所回升，如苯乙烯、汽车全钢胎等，但部分领域如焦化、PVC、涤纶长丝等开工率同比略降。
• 钢铁产量：螺纹钢和热轧卷板产量环比修复，同比降幅收窄，汽车、造船、家电等行业成为钢铁需求的主要支撑。

3. 地产市场

• 商品房销售：4月1日-4月28日，全国30大中城市商品房日均成交面积同比-1.4%，一线城市销售同比显著回暖，二线和三线城市仍面临压力。
• 二手房市场：77城二手房中介认购同比34.3%，69城来访同比16.1%，显示二手房市场持续高景气。

4. 消费与出行

• 居民出行：地铁客运量同比小幅回升1.6%，但电影票房收入同比-14.9%，显示居民生活出行需求偏弱。
• 乘用车销售：4月1日-4月26日，全国乘用车零售同比-24%，批发同比-15%，新能源汽车表现相对较好，但整体仍受国际油价高企影响。

5. 家电销售

• 三大白电：销售同比仍处于高基数压力，5月排产同比下降1.4%，降幅较4月有所收窄。
• 线上与线下：线上空调销额同比-39.2%，线下空调销额同比-14.6%，冰箱和洗衣机销售波动较大。

6. 出口与贸易

• 港口数据：集装箱和货物吞吐量同比基本平稳，但中国对美集装箱发船数量和吨位同比分别-13.5%和-5.8%。
• 韩国出口：4月前20日韩国出口同比显著增长49.4%，半导体、计算机外围设备等出口表现突出。

关键信息

• 出口表现：整体平稳，但部分出口数据如对美集装箱发船数量仍面临压力。
• 地产回暖：一线城市明显回暖，二手房成交延续高景气，但二线城市仍需时间恢复。
• 战略新兴行业：如光伏、半导体等行业表现偏强，但光伏经理人指数（SMI）因出口退税取消而回落。
• 建筑业：高频数据未见明显改善，实物工作量仍是投资回升的关键变量。
• 政策支持：政治局会议“六张网”政策和深圳地产放松政策为二季度经济修复提供支撑。

风险提示

• 国内宏观经济下行压力超预期
• 政策稳增长力度超预期
• 地产下行风险超预期
• 海外货币政策影响超预期
• 海外经济下行对国内出口的影响超预期
• 大宗商品波动超预期
• 全球地缘政治风险影响超预期

报告信息

• 报告名称：《广发宏观：高频数据下的4月经济：数量篇》
• 报告日期：2026-04-30
• 作者：郭磊、贺晓束
• 机构：广发证券发展研究中心

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