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吉比特（603444.SH）总结

核心内容

吉比特（603444.SH）于2025年第一季度实现营业收入11.36亿元，同比增长22.47%，环比增长29.44%；归母净利润2.83亿元，同比增长11.82%，环比下降1.43%；扣非后归母净利润2.75亿元，同比增长38.71%，环比增长4.11%。公司新游《问剑长生》表现良好，为公司带来显著的营收增长，而存量游戏虽有利润贡献减少，但部分产品流水实现环比增长。

主要观点

新游表现

• 《问剑长生》于2025年1月上线，累计注册用户突破200万。
• 产品上线后持续推出新版本及玩法，包括“灵界”“极境大会”“幻海塔”等。
• 与热门小说IP《道诡异仙》联动，提升产品热度。
• 2025Q1在AppStore游戏畅销榜平均排名第46名，最高达第14名。
• 2025Q1总流水达3.63亿元，为公司带来增量收入。

存量游戏表现

• 《问道》端游2025Q1总流水为3.21亿元，同比下滑16.26%，但环比增长34.87%。
• 《问道手游》2025Q1总流水为4.41亿元，同比下滑15.85%，环比下滑4.34%。
• 《一念逍遥（大陆版)》2025Q1总流水为1.30亿元，同比下滑22.94%，但环比增长11.11%。
• 存量游戏利润贡献同比有所减少，但部分产品实现环比增长。

境外业务发展

• 2025Q1境外营业收入达1.17亿元，同比下滑15.95%。
• 《飞吧龙骑士(港台韩版)》因上年同期贡献较多，导致本年一季度收入同比减少。
• 《一念逍遥(欧美版)》同样出现大幅收入下滑。
• 境外业务尚未盈利，但产品储备丰富，包括自研及代理产品。

项目储备与上线计划

• 《杖剑传说（代号M88)》已于2025年3月26日开启全平台预约，计划2025年上半年上线。
• 《九牧之野》为代理产品，计划2025年下半年上线。
• 《问剑长生》后续将登陆中国港澳台及欧美市场。

关键信息

盈利预测

• 预计2025-2027年公司营收分别为39.18亿元、43.49亿元、46.60亿元，年增长率分别为6.0%、11.0%、7.2%。
• 归母净利润预计分别为10.02亿元、11.68亿元、12.60亿元，年增长率分别为6.0%、16.6%、7.9%。
• 对应PE分别为15.6倍、13.4倍、12.4倍，PE持续下降，估值逐步优化。

财务表现

• 营业收入：2023年为41.85亿元，2024年为36.96亿元，2025年预计为39.18亿元。
• 归母净利润：2023年为11.25亿元，2024年为9.45亿元，2025年预计为10.02亿元。
• EPS：2023年为15.62元/股，2024年为13.12元/股，2025年预计为13.91元/股。
• ROE：2023年为25.2%，2024年为19.3%，2025年预计为19.5%。
• P/B：2023年为3.5倍，2024年为3.2倍，2025年预计为3.0倍，持续下降。
• EV/EBITDA：2025年预计为10.1倍，2026年为8.2倍，2027年为7.2倍，估值逐步优化。

财务比率

• 毛利率：维持在87.7%-88.2%之间。
• 净利率：2025年预计为25.6%-27.0%。
• 资产负债率：2025年预计为18.1%，持续下降。
• 流动比率：2025年预计为3.8倍，财务流动性良好。
• 速动比率：2025年预计为3.4倍，短期偿债能力较强。

风险提示

1. 政策监管风险
2. 老游戏流水下滑
3. 项目上线不及预期

投资评级

• 当前评级：买入（维持）
• 评级说明：相对同期基准指数涨幅在15%以上为“买入”，涨幅在5%~15%之间为“增持”，涨幅在-5%~+5%之间为“持有”，跌幅在5%以上为“减持”。

股票信息

项目	数据
行业	游戏Ⅱ
前次评级	买入
04月23日收盘价（元）	217.49
总市值（百万元）	15,668.22
总股本（百万股）	72.04
自由流通股（%）	100.00
30日日均成交量（百万股）	1.06