20230831-东海证券-益丰药房-603939.SH-公司简评报告_业绩稳健增长_高毛利中药快速放量_3页_344kb

业绩稳健增长

• 公司2023年上半年营收1070.7亿元，同比增长22.36%；归母净利润70.5亿元，同比增长22.33%；扣非净利润67.9亿元，同比增长21.36%。毛利率为39.99%，同比下降0.88个百分点；净利率为7.46%，同比上升0.14个百分点。

门店持续扩张

• 截至2023年6月底，公司在10省拥有11580家门店（直营9089家，加盟2491家）。上半年新增1423家门店，其中自建692家，并购202家，加盟1309家。优势区域门店增长明显，中南、华东、华北区域分别净增701家、440家、282家。

新零售体系完善

• 公司构建会员体系，截至2023年6月底，建档会员7765万（半年新增675万），会员销售占比达73.02%。互联网业务收入91.5亿元（+117.5%），其中O2O收入69.5亿元（+77.8%），B2C收入21.7亿元（+267.1%）。O2O门店覆盖超7800家，实现线上线下协同。

中药品类放量

• 高毛利中药快速放量，中药收入101.5亿元，同比增长35.64%。受门诊统筹政策影响，成药毛利率下降；非药收入受经济环境和防疫物资消化影响。

投资建议

• 预测公司2023-2025年归母净利润分别为161.3亿、203.5亿、251.7亿元，对应PE分别为2300倍、1823倍、1473倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 门店扩张不及预期、盈利能力下降、行业竞争加剧等风险。

盈利预测

• 公司收入、净利润持续增长，2023-2025年增长率分别为24.5%、23.0%、21.2%；估值PE从2300倍逐年下降至1473倍。